ハナ証券は27日、BGFリテールが外国人観光客の増加と商品ミックスの改善に支えられ、2四半期の市場期待値を上回る業績を示したとして、目標株価を従来の17万2000ウォンから18万ウォンへ引き上げたと明らかにした。ただし、店舗出店が停滞し成長率が鈍化しているだけに、急激な株価上昇よりは業績防御株としての役割が見込まれると評価した。
パク・ジョンデ ハナ証券研究員は「店舗数の増加に限界がある状況でも、ミクロな競争力の向上を通じて外形成長と収益性改善を同時に達成している」と評価した。
BGFリテールの2四半期の連結ベース売上高は2兆4268億ウォン、営業利益は849億ウォンで、前年同期比それぞれ6%、22%増加した。営業利益は市場期待値である760億ウォンを大きく上回った。
業績改善の核心は既存店成長率の回復と商品構成の改善だった。2四半期の同一店成長率は4.2%で、1四半期の2.7%より高まった。顧客数が3%、客単価が1.2%増加した影響だ。好天と高油価被害支援金、外国人観光客の増加などが売上拡大に寄与した。
とりわけ外国人消費が業績改善にプラスに作用した。外国人インバウンド売上比率は1四半期の1.6%から2四半期には2.2%まで上昇した。パク研究員は現金購入比率まで考慮すれば、実際の外国人関連売上比率は3%に迫ったと推算した。
パク研究員は、コンビニ業界の出店競争が鈍化するなか、BGFリテールが顧客層拡大と商品差別化を通じて既存店舗の競争力を高めていると分析した。会社は外国人観光客と居住外国人向けに海外食材の品揃えを拡大する一方で、女性顧客を狙ったビューティー特化店とグロサリー特化店舗を年内にそれぞれ500店まで拡大する計画だ。シニア顧客を対象に健康機能食品と低糖商品も強化している。
海外事業も追加的な成長ドライバーに挙げた。BGFリテールの海外店舗は現在855店で、会社は2028年までに5カ国1000店舗の達成を目標としている。
ただし3四半期に入り同一店成長率は一時的に鈍化した。7〜8月の成長率は前年同期比0%水準にとどまった。昨年7月末〜8月初めの消費クーポン効果が高い比較基準として作用したうえ、8月初めの猛暑で流動人口が減少した影響だ。
パク研究員は「8月末に向かうほど成長率は回復している」と述べ、「外国人インバウンド効果は2四半期よりさらに大きくなっており、秋夕（チュソク、韓国の名節）連休が9月に前倒しされた点も3四半期の成長率を押し上げる要因だ」と語った。
ハナ証券はBGFリテールの目標株価を18万ウォンに提示した。12カ月先行株価収益率（PER）13倍を適用した水準である。現在の株価は12カ月先行PER 10.8倍で上昇余地が大きいとは言い難いが、小売業種全般の業績と株価の不確実性が大きい状況で、相対的に安定的な業績を出せる点が強みだとの分析だ。
パク研究員は「店舗出店の停滞に伴う成長率鈍化はバリュエーションのディスカウント要因だ」としつつも、「外国人インバウンドの増加と競争緩和、商品ミックスの改善による市場シェア上昇と収益性改善は、バリュエーションのプレミアム要因になり得る」と述べた。続けて「小売企業の業績と株価の不確実性が大きい状況で、堅固なディフェンシブ銘柄の役割は十分に可能だ」と付け加えた。