SKイノベーションが過去に物的分割で上場させた子会社のSKアイイーテクノロジー（SKIET）を吸収合併することを決めた。SKイノベーションが分離膜事業を切り出してSKIETを設立してから7年、SKIETが証券市場に上場してからはわずか5年だ。上場当時は電気自動車・電池産業の高成長への期待の中で莫大な資金を吸い上げた企業が、業況悪化により結局は親会社の懐へ戻ることになった。
SKイノベーション(096770)はSKIETの財務安定性を確保し、事業・財務リスクを減らす一方、コストを抑えて事業の競争力を高めるための決定だと説明する。長期化した電気自動車需要の鈍化によりSKIETの業績と財務構造が大きく悪化しただけに、別個の法人を維持するより親会社に編入する方が効率的だという判断である。
ただし市場では、今回の決定をめぐり、韓国株式市場の低評価（コリアディスカウント）の主要要因として指摘されてきた「分割上場（いわゆるスプリット上場）」の苦い末路を示す事例だとの指摘が出ている。業況が好調な時期には親会社が分割上場で大規模資金を調達して恩恵を受けたが、業況が鈍化すると再び親会社に吸収する過程で、その損失と被害を個人株主が背負うことになったためだ。
SKイノベーションは25日に取締役会を開き、SKIETを吸収合併する案を議決したと明らかにした。合併比率は1対0.1174540で、SKIET1株当たりSKイノベーション0.117株が割り当てられる。SKイノベーションはSKIETの既存株主に新株を割り当てるため、448万1300株の合併新株を発行する予定だ。これはSKイノベーションの発行株式総数の2.6%に当たる。
合併に反対する株主は会社に株式買取請求権を行使できる。株式買取請求権の行使価格は1万4620ウォンである。ただし合併公示が出た後に株式を取得した投資家や、合併賛成の意思を示した株主は株式買取請求権を行使できない。
上場からわずか5年で筆頭株主が吸収合併を決めた背景には、長期化した電気自動車業況の低迷がある。SKIETは二次電池の必須素材である分離膜を生産しているが、電気自動車需要の鈍化（キャズム）の余波で業績不振が続いている状況だ。
2023年に赤字へ転落したSKIETは昨年通期で2000億ウォンを超える純損失を計上したが、今年上半期には中国子会社の売却に伴う処分損などが反映され、純損失規模が1兆3000億ウォンに膨らんだ。負債比率も150%を超えた。
とりわけSKIETの財務不安が続く場合、そのリスクがSKオンにも波及しかねないとの懸念が、今回の決定の決定的な契機になったとみられる。SKイノベーションは「財務不安によりSKIETの分離膜供給が滞れば、SKオンの電池生産にも支障が生じうる」とし、「SKイノベーションのSKIET合併後、安定的な財務基盤を土台に分離膜の生産と供給体制が効果的に運営される」と述べた。
問題は、SKIETの成長性を信じて投資した一般株主が莫大な損失を抱えることになった点である。
SKイノベーションは2019年4月に分離膜事業部門を物的分割してSKIETを設立した。そして2年後、会社はSKIETを有価証券市場に上場させた。
当時は電気自動車市場の開花に伴い電池事業の成長期待が大きかったため、SKIETの上場は非常な盛況を記録した。分譲申し込みの競争率が当時の歴代最高を記録し、公募価格は会社が希望した価格帯の最上限である10万5000ウォンに決まった。
とりわけ上場当時の公募物量の60%が既存株の売出しだった。結果的に筆頭株主のSKイノベーションは最高値で株式を一般株主に渡した格好になった。既存株の売出しにより、SKイノベーションが保有していたSKIETの持株比率は従来の90%から60%に低下し、SKイノベーションは1兆3500億ウォンの現金を手にした。
しかし公募価格10万5000ウォンで市場に入ったSKIETは、上場直後に株価が21万ウォンまで跳ねた後、すぐに下落局面へ転じた。上場1年後には株価が半減し、現在の株価は公募価格の10%水準である1万5000ウォン台へ暴落した。
サムスン証券・NH投資証券など大手証券会社の株主分析によれば、SKIETの一般投資家の90%以上が損失圏で、平均収益率はマイナス（-）78%だ。2026年6月末基準で従業員持株会が保有する株式は52万4000余株（0.64%）水準である。既存株主はSKイノベーション株式の割当てを受けるが、急落した株価がそのまま反映された合併比率が適用される。