NH投資証券が斗山エナビリティ(034020)について、米国の中間選挙直前まで韓国内外で原子力発電産業の政策モメンタムが続くと展望した。大型原発と小型モジュール炉（SMR）市場で確保した競争力を土台に、来年から受注が本格的に増加し得るとの分析である。あわせて投資判断は「買い」で、目標株価13万3000ウォンを維持した。前営業日の終値は8万700ウォンである。
イ・ミンジェNH投資証券研究員は26日、レポートで「米国の中間選挙直前まで国内外で政策モメンタムが継続し、グローバル競合他社に比べてバリュエーション（企業価値評価）の妙味も高まった」と分析した。
米国では連邦政府だけでなく州政府や公共機関、民間企業まで原発投資に乗り出している。米国エネルギー省（DOE）は大型原発10基の建設を推進しており、州政府と民間企業もSMR導入計画を立てている。韓国でも「3大メガプロジェクト」に伴う中長期の電力需要増を踏まえ、追加の原発導入に関する議論が始まった。欧州や中東、東南アジアでも初期段階ではあるが新規原発建設の動きがみられる。
斗山エナビリティのもう一つの事業の柱であるガスタービンも、北米を中心に成長可能性が高いとの評価だ。人工知能（AI）データセンターを運営する北米ビッグテック企業の電力需要が続くなか、韓国国内でも燃料転換や大規模プロジェクトに伴う需要増が見込まれる。2026年下半期には北米ユーティリティ（電力・ガス供給会社）を含む新規顧客の獲得可否も決まる見通しだ。
NH投資証券は、グローバル競合と比較した斗山エナビリティの企業価値にも注目した。グローバルガスタービン各社の2030年基準の平均EV/EBITDA（企業価値を償却前営業利益と比較した指標）は18倍で、斗山エナビリティより高い水準である。とりわけ北米事業の比重によっては、企業価値評価が2倍以上開く場合もあるという説明だ。
同研究員は、グローバル競合が高い評価を受ける背景として、十分な受注残と収益性の実証を挙げた。斗山エナビリティも2030年までに受注可能な大型原発・SMR事業のうち半分以上である約50ギガワット（GW）が北米に集中しており、ガスタービンも北米事業の比重が高まると展望した。ここに収益性の高いサービス売上が増える点も肯定的に評価した。
今後のスケジュールも株価の支えになり得るとの分析である。米国の中間選挙前まで、韓米原子力協定に関する高官級会談と対米投資第1号の発表、第12次電力需給基本計画の素案、米国とサウジアラビア間の原子力協定など、原発関連のイベントが相次ぐと予想した。
ただし米国の中間選挙の結果によっては、短期的に株価のボラティリティが高まる可能性があると付け加えた.