学習漫画「Why?」シリーズで知られる出版社 イェリムダン(036000)が、半導体装置を製造する未上場企業フューチャーハイテックを買収した。ティーウェイ航空の経営権売却で確保した2000億ウォン台の現金を活用し、新規事業に進出する構想である。
ただしイェリムダンの投資計画発表後、株価は下落した。半導体市況が超好況期だといわれるものの、フューチャーハイテックの事業規模が大きくないうえ、イェリムダンが高値で会社を買収したとの評価が株価の重荷になった格好だ。
26日、金融監督院の電子公示システムによると、イェリムダンはフューチャーハイテック株式90万株（持株比率90%）を339億5125万ウォンで取得すると明らかにした。買収金額はイェリムダンの自己資本（2558億ウォン）比で13.27%水準である。
フューチャーハイテックは半導体テスト装置向け部品を製造する企業である。主力製品は高帯域幅メモリー（HBM）バーンイン（Burn-in・高温でチップが正常に作動するか検査する工程）テスター用マザーボードだ。会社によれば、売上の大半はSKハイニックスの一次協力企業で発生する。今年上半期の売上高は216億ウォン、当期純利益は36億ウォンである。
イェリムダンが果断な事業拡大に踏み出せたのは、ティーウェイ航空の経営権売却で大規模資金を確保したおかげだ。先にイェリムダンはティーウェイホールディングス株4447万株をソノトリニティグループに約2124億ウォンで売却した。増加した利益剰余金を基に12年ぶりに配当を実施する一方、新たな成長ドライバーの確保にも乗り出した。
イェリムダンは「確保した資金を活用し、できるだけ早期に収益を創出すべきだと判断した」とし、「収益性の高い産業が半導体であるだけにフューチャーハイテックを買収することにした」と説明した。
イェリムダンは本業の業績不振が続く中で半導体企業に投資し、収益性を高められると期待している。今年上半期のイェリムダンの売上高は56億ウォンにとどまり、赤字を記録した。一方で6月末基準の資本総計は2647億ウォンに達する。
HBMテスター市場の業況も良好だ。新韓投資証券は、今年の韓国のメモリー企業のHBM生産能力が前年より8万枚以上増加すると推定した。これに伴い、今年韓国で必要なHBMバーンインテスターの需要は220〜230台水準と予想した。
半導体業界によると、HBMテスト装置の特性上、一度主要サプライヤーに採択されれば長期にわたり取引関係が続く可能性が高い。ある半導体業界関係者は「HBMテスト装置は約6カ月の性能クオリフィケーションテストと3〜6カ月程度の量産クオリフィケーションテストなどを経なければならないため、一度ベンダーに採択されれば長期の供給関係が維持される」と述べ、「特にHBMは汎用メモリーに比べ価格が高く、1%ポイントの歩留まりが収益性を左右するだけに、ベンダーの切り替えが難しい」と説明した。
ただし会社の期待に反し、今回の投資決定に対する市場の懸念は大きいとみられる。25日のイェリムダンの株価は7.5%下落した。出版業を主力としてきたイェリムダンが既存事業と関連性の低い半導体産業に進出するだけに、買収後に事業シナジーを創出できるかを懸念している。
イェリムダンがフューチャーハイテックを高値で買収したのではないかとの指摘も出ている。別のKOSDAQ上場社 Soosung Webtoon(084180)は昨年11月、フューチャーハイテックの持分64.21%を94億ウォンで処分した。当時、Soosung Webtoonが借入金返済を目的にフューチャーハイテック持分を処分したため、適正な価格を得られなかった可能性が大きい。それでも1年も経たないうちに、当時の売却価（持株比率90%に換算すると140億ウォン）とイェリムダンが取得した価格の差は大きい。
イェリムダンはこれについて「最近、半導体市況が大きく改善し、半導体企業の価格も上がった」とし、「これにフューチャーハイテックの業績が改善し、株式評価額が増えた」と説明した。
一方、フューチャーハイテックは成長に自信を示すかのように、残余持分10%に買い取り請求権（プットオプション）を付した。2026年から2030年までの5年間の累積営業利益が400億ウォンを超えれば、残余持分を1株当たり7万ウォン以内の高値で買い取るようイェリムダンに請求できる。累積営業利益が320億〜400億ウォンの場合にも前者よりは低い水準だが高値買取の請求が可能だ。
フューチャーハイテック持分の取得には、同伴売却請求権（タグアロング）の条件も付いた。イェリムダンがフューチャーハイテック発行株式の45%以上を第三者に売却しようとする場合、残余持分10%を保有する株主も同一条件で自らの持分を併せて売却できる。