ハナ証券は26日、三養食品(003230)について、米国と中国に続き欧州が新たな成長軸として浮上しているとし、投資意見「買い（BUY）」と目標株価180万円を維持した。前営業日の終値は143万円である。
シム・ウンジュ ハナ証券研究員は「2四半期の業績を通じて海外事業の高い成長率が改めて確認された」と述べ、「欧州への輸出拡大と来年の中国新工場稼働が中長期の成長ドライバーになる」と評価した。
三養食品の今年第2四半期の連結基準売上高は7703億ウォンで、前年同期比39.3%増加した。営業利益は1762億ウォンで46.7%伸び、営業利益率は22.9%を記録した。約50億ウォン規模の一過性費用を除けば、営業利益は1800億ウォンを上回る水準で、収益性が一段高まったとの評価である。
海外売上高は6458億ウォンで前年同期比46.7%増加した。米国と中国の売上高がそれぞれ54.2%、44.1%伸び、全体の成長を牽引した。米国と中国の輸出額はそれぞれ2036億ウォン、1810億ウォンと集計された。
とりわけ欧州の輸出額が四半期ベースで初めて1000億ウォンを超えた点が目を引く。ハナ証券は、欧州のラーメン消費量は米国や中国など主要市場よりまだ低いだけに、今後の成長余地が大きいと分析した。
シム研究員は「欧州主要国の1人当たり年間ラーメン消費量は約4個水準で、米国や南米諸国の13個前後を大きく下回る」とし、「現在、欧州内の販売国と流通網も限定的であるだけに、浸透率上昇に伴う成長ポテンシャルが大きい」と説明した。
中国新工場の稼働も今後の業績改善要因として挙げられた。中国新工場は総11億3000万個の生産設備を備えており、来年初めに試験稼働に入る見通しだ。生産量が本格的に拡大するまでには、既存のミリャン工場と同程度の時間が必要になると展望した。
シム研究員は「新工場稼働で四半期当たり約30億ウォンの減価償却費増加が見込まれるが、生産量拡大に伴う売上増加効果がコスト負担を上回る」とし、「中国での現地生産が本格化すれば、ミリャン工場の余剰生産能力は米国と欧州市場の開拓に活用できる」と分析した。
南米市場でも成長可能性が確認されている。三養食品は第2四半期にメキシコのコンビニ流通チャネルであるOXXOと取引を開始し、米州法人の業績改善を後押しした。
ハナ証券は第3四半期の連結基準売上高と営業利益がそれぞれ8114億ウォン、1875億ウォンを記録すると推定した。これは前年同期比でそれぞれ28.4%、43.2%増加した水準である。
ただし7月のラーメン輸出増加率は前年同月比15.2%で、市場の期待をやや下回った。ハナ証券は台風などの影響で一部船積みが遅延した影響が大きかったと判断した。
シム研究員は「プルダックブランドに対するグローバル消費者の嗜好は依然として堅調だ」とし、「第2四半期の米国ウォルマートの同一店舗売上高成長率も約14%と推定されるなど、グローバルなラーメン各社と比べて高い成長を続けている」と語った。