シムテック(222800)が人工知能（AI）サーバー向けメモリーモジュール市場の拡大に対応するため、2700億ウォン規模の新規設備投資に乗り出す。ハナ証券は短期的には株式価値の希薄化の可能性が懸念される一方で、中長期的にはAIサーバー向け基板需要の増加に伴う成長が期待できると分析した。
キム・ミンギョン ハナ証券研究員は26日、リポートで「短期的には外部資金調達に伴う希薄化とオーバーハング負担が株価のボラティリティを高める可能性がある」としつつも、「中長期の株価方向性は、希薄化の規模よりも、増設後の売上拡大と収益性改善の幅によって決まる」と分析した。
シムテックはこの日、公示を通じて総額2742億ウォン規模の新規設備投資を決定したと明らかにした。SOCAMMモジュール基板専用工場を新設し、高多層MSAP基板などの需要増に先手で対応するための投資である。新規生産設備は2028年1〜3月期から順次稼働する予定だ。
最大規模の投資はAIサーバー向けSOCAMMモジュールPCB（HDI）に集中する。シムテックは専用工場の土地と建物を含め1459億ウォンを投資し、関連生産能力を50％以上拡大する計画だ。
MSAP基板には1051億ウォンを投じて生産能力を10％増やし、System IC基板には232億ウォンを投資して生産能力を25％拡大する。
キム研究員は「AIサーバー向けSOCAMM需要の増加が、MCPをはじめとするメモリーパッケージ基板需要の拡大につながる」とし、「現在パッケージ基板の稼働率が70％後半の水準であるにもかかわらず、先手で生産能力の拡大を決定した背景だ」と説明した。
市場では大規模設備投資に伴う資金調達方式にも関心が集まる。シムテックは投資財源を内部留保資金または外部調達を通じて充当する計画だと明らかにした。
ハナ証券は、会社が有償増資の可能性を明示的に排除した以上、営業キャッシュフローを活用した自社資金と、転換社債（CB）などの外部調達を併用する可能性が高いとみている。
もし2700億ウォン規模の設備投資資金を現株価水準で全額CBで調達する場合、約225万株の潜在株式が追加され得るとの分析だ。既存の第7回CB500億ウォンの転換可能株式約232万株まで考慮すると、完全希薄化基準の時価総額は約4兆9000億ウォンと推定される。
キム研究員は「2027年の支配株主持分純利益の推定値3945億ウォンを適用すれば、完全希薄化基準の株価収益率（PER）は約12.5倍で、資金調達以前よりバリュエーション・マルチプルの上昇は不可避だ」と述べた。
中長期的な成長性は有効だとみている。キム研究員は「外部資金調達に伴う潜在株式の増加をすべて織り込んだとしても、中長期的なバリュエーション負担は限定的だ」とし、「SOCAMMと高多層MSAPの需要が予想通り拡大する場合、新規生産能力の稼働率上昇と製品ミックスの改善を通じて、2028年以降の利益推定値が追加で上方修正される可能性がある」と述べた。