米国の国債利回りが高止まりし、株式市場の負担が増している。高金利局面で株式に投資するにはどの企業を選ぶべきか。
ハナ証券は、金利が上昇する時期には株主還元を通じて自己資本利益率（ROE）を高められる企業を、高金利が高水準で維持されるときには資産を効率的に活用して総資産利益率（ROA）を高める企業に注目すべきだと助言した。
25日インベスティングドットコムによると、前日、米国10年国債利回りは前営業日比3.7bp（1bp=0.01%ポイント）低下の4.7%で引けた。7月初めに4.4%水準だった国債利回りは上昇基調を続け、4.7%を上回った。米国30年国債利回りも7月以降上昇を続け、5.2%を超えた。
金利上昇は株式の重荷となる。企業の資金調達コストを押し上げると同時に将来利益の現在価値を下げ、株式の割引率を高めるためだ。足元の米国債利回りは、米国の財政赤字拡大で国債供給が増えるとの懸念に加え、人工知能（AI）ビッグテックの社債発行が増加した影響である。
とりわけ米国債利回りの上昇は、外国人資金の流出とウォン安を誘発し、韓国の株式市場に負担として作用する。米国との金利差が拡大する場合、韓国銀行が政策金利の引き上げに動くか、高金利基調を長期維持する可能性も高まる。
米国債利回りが5.33%を上回り2007年以降で最高水準を記録したとのニュースが伝わった19日、KOSPIは5.8%急落した.
金利上昇期にはROEが高い企業に集中せよとの助言が出ている。ROEは企業が自己資本を活用してどれだけ多くの利益を上げたかを示す指標だ。ROAに財務レバレッジ比率を掛けた値である。
特に金利が上昇する局面では将来の利益増加に対する不確実性が高まるだけに、投資よりも株主還元を通じてROEを高める企業に注目すべきだと分析した。
イ・ジェマン ハナ証券研究員は「市中金利が上昇する局面では利益増加への信頼が高くないため、財務レバレッジ比率を高める企業の株価が良い」と語った。国内企業のうち、サムスン電子(005930)とSKハイニックス(000660)のように高いフリーキャッシュフローを活用して配当や自社株買いに動けるKIA、LG、現代グロービス、GSホールディングスなどを注目銘柄として挙げた。
一方で金利が高水準で維持される局面ではROAの改善可否がより重要になる。この時期には投資家の視線が企業の利益増加と投資効率性に移るためだ。ROAは純利益を総資産で割った値で、企業が保有資産をどれだけ効率的に活用して利益を上げるかを示す。
ROAが高い代表的な海外企業は엔비디아だ。エヌビディアの直近4四半期合計の持分投資額は669億ドルで、配当と自社株買い規模である470億ドルを上回った。AIバリューチェーンやインフラ企業への投資が今後の利益増加につながる場合、高水準のROAとROEを維持できるとの分析である。
国内企業では、今年高いROAが期待される企業としてサムスン電機（10%）、NAVER（4.6%）、LGエレクトロニクス（4%）、LS Electric（9.9%）、暁星重工業（9.9%）、HANMI Semiconductor（36.9%）、ISU Petasys（18.7%）、LG CNS（8.7%）、LGイノテック（7.3%）などが挙がる。