LS証券は25日、Soulbrain(357780)について、Chonbang顧客企業のウェハ投入量（WSPM）増加と稼働率上昇に伴い本業の成長が期待されると分析した。投資判断は「買い」（Buy）、目標株価は50万円を提示した。前営業日の終値は33万円である。
チョン・ウソンLS証券研究員は「Chonbang顧客企業のWSPM増加と稼働率上昇により、今年は本格的な業績改善が現れる」と述べ、「新規生産能力（CAPA）のランプアップ効果が来年通年で反映されるなか、メモリー生産量の増加と工程高度化に伴う素材使用量の拡大が業績成長を押し上げる見通しだ」と評価した。
チョン研究員は業績成長の持続性が高いと予想した。素材メーカーは装置搬入以降、実際のウェハ投入と稼働率上昇に売上が連動するため、顧客企業のCAPA拡大が長期間のリカーリング売上につながるという理由からである。
2028年以降は既存のメモリー素材の成長に、ファウンドリー先端工程向け酢酸系エッチャントとガラス基板、High-kなど新規事業の寄与が加わる見通しである。
チョン研究員は「1株当たり利益（EPS）は今年110.5%、2027年32.8%、2028年28.0%成長する」とし、「今年の高いベースからの回復以後も、来年と再来年に30%前後の利益成長が持続する点に注目する必要がある」と説明した。
Soulbrainの今年の売上高は前年比29.5%増の1兆1,956億ウォン、営業利益は59.8%増の2,135億ウォンを記録する見通しだとされた。
チョン研究員は「中期の利益成長性を考慮すれば、足元の12カ月先行（12MF）株価収益率（PER）12.4倍は過度な水準ではなく、成長率に比べ割安なレンジだ」とし、「短期の業績回復だけを反映するよりも、来年以降まで続くChonbangのWSPM増加と新規素材売上の拡大を勘案すれば、バリュエーションのリレーティング余地も十分だ」と指摘した。