興国証券がサムスン物産(028260)について、全事業の均衡ある成長に加え、系列会社の価値上昇が期待できると分析した。あわせて投資意見「買い（BUY）」を維持し、目標株価を従来の45万円から54万円に引き上げた。前営業日サムスン物産の終値は36万4500ウォンである。
パク・ジョンリョル興国証券研究員は25日、リポートで「サムスン物産は前四半期と異なり、すべての事業部門で売上規模と営業利益が堅調な成長を記録する」と述べ、「良好な実績と株主還元拡大を通じて株価の再評価の可能性が開かれている」と分析した。
これにより今年第3四半期のサムスン物産の売上高は11兆4000億ウォン、営業利益は1兆1000億ウォンに達すると見込んだ。前年同期比でそれぞれ12.4%、12.6%の増加だ。
興国証券はサムスン物産の今年第3四半期の売上高と営業利益がそれぞれ11兆4000億ウォンと1兆1000億ウォンを記録すると予想した。前年同期比でそれぞれ12.4%、12.6%の増加だ。
事業部門別にみると、建設部門はハイテクP4仕上げとP5骨組み工事など主要プロジェクトの工程が本格化し、海外プラント事業も順調に推移することで収益性が改善する見通しだとした。
ファッション部門は市況改善に伴う定価販売比率の拡大で業績改善が期待される。レジャー部門もキャリビアンベイの入場客増加に支えられ、成長基調を維持するとみた。
フードサービス部門は新規事業所の拡大で配食人数が増え、食材流通事業の外形が拡大することで業績が改善する見通しだ。バイオ部門も第1〜第4工場のフル稼働と為替上昇効果に支えられ、堅調な業績を続けると予想した。
ただし商社部門は、欧州連合（EU）の輸入鉄鋼クオータ適用に伴う数量減の影響で、前四半期比で業績がやや鈍化する見通しだとした。
興国証券は、今年もバイオ部門が成長を主導するなか、建設・商社・ファッション・レジャー・フードサービスなど全事業部門の業績改善が加わり、サムスン物産の利益創出力が一段と強固になると見通した。年間売上高と営業利益はそれぞれ45兆9000億ウォンと3兆9000億ウォンと予想した。前年対比でそれぞれ12.7%、18.6%の増加水準である。
バイオ部門は第5工場と米国ロックビル工場の段階的な稼働率上昇に支えられ、売上規模の拡大と高い収益性を維持すると予想した。建設部門はハイテクプロジェクトの工程本格化と世界的なエネルギー需要増、住宅ブランドの競争力を背景に、質の高い受注を拡大するとみた。ファッションとレジャー部門も消費マインドの回復により増益基調へ転換すると予想した。
興国証券は業績改善とともに、主要系列会社の持分価値上昇もサムスン物産の企業価値を押し上げる要因に挙げた。7月末以降、サムスン電子(005930)、サムスン生命(032830)、삼성SDS、삼성E&Aなど主要系列会社の株価が上昇し、サムスン物産が保有する持分価値も高まったという分析である。
これを反映し、目標株価算定の基準となる純資産価値（NAV）を上方修正した。NAV対比ディスカウント率は、業績モメンタムと株主還元の拡大、ガバナンス改善の可能性などを考慮し、39%を適用した。