キウム証券がHanmi Pharmaceuticalの目標株価を従来の58万円から73万円へと25.9%引き上げた。6月にイーライリリーに続き、わずか3カ月でロシュグループのジェネンテックと大型の技術移転契約を締結し、研究開発（R&D）競争力をあらためて証明したとの評価である。投資判断は「買い」を維持した。前営業日のHanmi Pharmaceuticalの終値は54万円である。
ホ・ヘミンキウム証券研究員は25日のリポートで、Hanmi Pharmaceuticalが自社開発した非インクレチン系UCN-2類似体「HM17321」の新薬価値を新たに反映し、目標株価を73万円に引き上げたと明らかにした。
Hanmi Pharmaceuticalは前日、HM17321をジェネンテックに技術移転したと発表した。契約金は1億9000万ドル（約2629億ウォン）、最大マイルストンは21億ドル（約2兆9263億ウォン）で、全体の契約規模は約23億ドル（3兆2000億ウォン）である。技術移転の報に前日Hanmi Pharmaceuticalの株価はストップ高を記録し、時価総額が約1兆6000億ウォン増えた。
とりわけHM17321はHanmi Pharmaceuticalが単独で開発したパイプラインであり、Hanmi Scienceと契約金を分ける利益配分のイシューがない点もポジティブに評価された。現在、臨床第1相を進行中で、ClinicalTrials.govによれば臨床終了時点は2027年3月に予定されている。
キウム証券は、ジェネンテックが臨床初期段階のHM17321に1億9000万ドルの契約金を支払った背景として「筋肉の維持および増加」効果に注目した。既存のインクレチン系肥満治療薬は、体重を減らす過程で脂肪だけでなく筋肉や除脂肪量まで同時に減少しうるという限界がある。一方、HM17321は非臨床段階で体脂肪は減らしつつ、除脂肪量と筋肉量は増やす効果を示した。
ホ研究員は、ジェネンテックが単純な体重減少率の競争よりも体組成の改善を肥満治療薬の主要な差別化戦略としていると分析した。ジェネンテックはすでにミオスタチン阻害剤「エムグロバット」を肥満領域で開発しており、ここに機序の異なるUCN-2まで確保することで、筋肉の維持・増加パイプラインを強化したという説明である。
これにより、ジェネンテックの肥満ポートフォリオは、体重減少の「エニセファタイド（GLP-1/GIP）」、忍容性と併用目的の「ペトレリンタイド（amylin）」、経口の「CT-996（GLP-1）」に、筋肉増加と体組成改善を狙うHM17321まで加わることになった。
ホ研究員は「初期の第1相段階にもかかわらず1億9000万ドルの契約金を支払ったのは、UCN-2の差別化された機序と今後の併用可能性を高く評価したものと推測される」と説明した。
ただしHM17321の契約金が第3四半期と第4四半期のうちどの時点に、一括または分割方式で反映されるかはまだ定まっておらず、業績予想には織り込まなかった。キウム証券は代わりにHM17321の新薬価値を新規に反映して目標株価を引き上げた。