米高金利で資金サムスン電子とSKハイニックスに集中

米国の長期金利が高水準を維持する場合、株式市場の資金が一部銘柄に集中する流れが生じ得るとの見方が出ている。とりわけ外部資金に依存せず株主還元力が高いサムスン電子とSKハイニックスが避難先として浮上し得るとの診断である。

ファン・スウクメリッツ証券研究員は「人工知能（AI）設備投資（CAPEX）拡大に伴う長期債の需給負担が米財務省の国債バイバック拡大でも解消されていない」とし、「米国の長期金利が安定するまでグローバルなリスク資産のバリュエーション拡大は容易ではない」との見通しを示した。

ファン研究員は長期金利の安定条件として原油価格の下落とAI設備投資の鈍化、連邦準備制度（Fed）の介入などを挙げた。ただし原油価格下落の可能性は低く、AI設備投資の鈍化も現実化の可能性が大きくないだけに、FRBの介入可能性に注目する必要があるとみた。

現在FRBが商業銀行の社債リスクアセット比率（RW）規制の緩和と市場リスクに対する資本規制（FRTB）の調整、グローバルなシステム上重要な銀行（GSIB）の追加資本規制の緩和などを調整している点を、確認すべき変数として挙げた。

結局、市場ではAIコストを上回る成長を示し得る企業への需要が増えると予想した。ファン研究員は「金利が高まるほど、外部資金に依存する成長よりも自前のキャッシュフローで投資を賄い、増加した利益を株主に還元できる企業の希少性が高まる」と述べ、「AIメモリー需要に伴う利益見通しの上方修正に大規模な株主還元まで加わった半導体『トップ2』へと需給が圧縮される可能性がある」との見方を示した。