本記事は2026年8月20日08時30分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
外資系プライベート・エクイティ・ファンド(PEF)運用会社が韓国のM&A市場で中核プレーヤーの座を取り戻している。PEF規制の立法と国民年金など国内大手機関出資者のバイアウト出資停止が重なり、土着PEF運用会社が足踏みする間、外資はドルの資金力を前面に出し主要取引で相次いで名を連ねている。
20日、ChosunBizが年初から8月現在までの韓国M&A取引を分析した結果、1兆ウォン以上の大型買収取引6件のうち5件(83.33%)を外資系PEF運用会社が独占した。国内資本による買収取引は斗山(000150)のSKシルトロンM&Aが唯一で、土着PEF運用会社の兆単位の買収取引は0件だった。
具体的には、1兆8000億ウォン規模で進められたSKグループの再生可能エネルギー事業パッケージ売却・合弁会社設立ディールを、グローバルPEFのコールバーグ・クラビス・ロバーツ(KKR)が獲得した。相続税負担に伴う売却案件として注目されたチョンホナイスも、グローバルPEF運用会社のカーライル・グループが買収することにした。
また上半期には、スウェーデン系PEF運用会社のEQTパートナーズがダゾンビズオンの経営権持分を1兆3200億ウォンで買収した。足元では、韓国のレンタカー首位事業者ロッテレンタルも米系PEF運用会社テキサス・パシフィック・グループ(TPG)が1兆3000億ウォンで買収する。11日に株式売買契約を締結した。
国内PEF運用会社が大型M&A取引から完全に姿を消した。外資の影響力拡大局面でも主要取引には国内PEF運用会社が着実に名を連ねてきたことと対照的だ。UCK・MBKパートナーズのMedit・オステムインプラント買収、IMM PEのEcorbit買収などが代表例である。
ドルの資金力を武器にした外資系PEF運用会社が大型M&A取引で確かな競争優位に立ったとの分析だ。6月にウォン・ドル相場が1561.5ウォンまで急騰するなどウォン安が続いたためだ。ドルをウォンに両替して買収代金を支払う外資系PEFが有利にならざるを得ない構図である。足元で為替は下落基調にあるものの、M&A市場に影響を与えるにはなお時間が必要だ。
業界によると、米系PEF運用会社TAアソシエイツがDaewoongグループの再生医療専門企業CGBioの買収で優先交渉対象者に浮上した背景にも、ウォン安があったとの評価だ。TAアソシエイツは、価格など既存の交渉者であったIMM PEが難色を示した条件まで全て受け入れることにしたと伝えられている。
MBKパートナーズ、ハンアンドカンパニー（Hahn & Company）など国内大手PEF運用会社が新規買収を中断したことも、外資系PEFの活躍を後押しした。MBKパートナーズはホームプラス事態の収拾で韓国市場で買収取引に動く余力がなく、ハンアンドカンパニーはポートフォリオ回収と内部整備に集中することにした。
年金基金・共済会など韓国資本市場の大口として挙げられる大手機関出資者が、バイアウト取引PEFへの出資に消極的に転じたことも逆風とされる。国民年金だけでもバイアウトPEFへの新規出資を止めた。株式市場の好調にPEF規制の動きまで重なり、出資負担が増したためだ。
一部では、構造調整の火付け役を担ってきた土着PEF運用会社の地位が外資に完全に押し負ける恐れすら出ている。土着PEF運用会社が規制立法などで後れを取る間に、外資系PEF運用会社が5000億ウォン前後の中型取引にも続々と参入しているためだ。
IB業界のある関係者は「最近、3000億ウォン規模のHwasung Cosmeticsの買収者にマッコリー資産運用が選ばれ、先立ってベインキャピタルはECHOMARKETINGを買収した」と述べ、「以前であれば海外PEFがあえて参加しなかった規模の取引だが、今は状況が違う」と語った。