ウォン・ドル相場が下落（ウォン高）するなか、サムスン電子とSKハイニックスが実施する大規模な株主還元が為替に追加の下落圧力を与える可能性があるとの分析が出ている。両社が自社株買いと配当に必要な資金を調達するために保有外貨を両替すれば、外為市場でドル供給が増える可能性があるためだ。
証券街では年末までに為替が1350ウォン前後の水準までさらに下がり得るとの見方も出ている。
◇ SKハイニックスの米ADR発行以後、為替は下落基調
22日ソウル外国為替市場によると、前日のドルに対するウォン相場は6.1ウォン安の1386.5ウォンで週間取引を終えた。19日にウォン・ドル相場が1397ウォンまで下がり、昨年9月29日（1398.7ウォン）以来11カ月ぶりに1300ウォン台に入った後、さらに下落した格好だ。
最近の為替下落は先月のSKハイニックスの米国預託証券（ADR）発行資金の流入や輸出企業のドル売り、外国人の株式売り越しの沈静化などの影響を受けたとみられる。
市場の関心はサムスン電子とSKハイニックスの大規模株主還元に移っている。サムスン電子は前日、取締役会を開き、今年約90兆〜110兆ウォン規模の株主還元を実施することを決議した。韓国企業の年間株主還元としては過去最大規模だ。従来最大だった2020年の20兆3000億ウォンと比べると5倍を超える。
サムスン電子はまず今年第3四半期の通常四半期配当を含め約30兆ウォンの現金配当を実施する計画だ。具体的内容は10月末の取締役会で確定する。残りは今年の業績確定後、来年1月の取締役会で現金配当と自社株の取得・消却などを含め方式と規模を決める。2024〜2026年の総株主還元規模は120兆〜140兆ウォンに達する見通しだ。
SKハイニックスも19日、40兆ウォン規模の自社株を3カ月間で市場内で買い付けた後、全量を消却することにした。2025〜2027年の累積フリーキャッシュフロー（FCF）の50％以上を株主還元に活用する方針だ。
◇ 過去最大級の株主還元のため保有ドルを両替する見通し
証券街では、両社が大規模な現金配当と新規の自社株買いに乗り出す場合、ウォン調達のための外貨両替が増え、為替にも影響を与えるとみている。
チェ・イェチャンSangsangin Investment & Securities研究員は「大規模株主還元資金をウォンで調達しなければならない企業の立場では相当規模の両替が不可避だという計算が為替に織り込まれている」と述べ、「為替下落見通しのなか、輸出企業のドル売りが出る一方で投機的なドル売りまで加勢している」と語った。
チェ研究員は「サムスン電子とSKハイニックスが必要ウォン資金の50〜60％を外貨両替で賄い、これを6〜12カ月にわたり分散執行するのを基本シナリオとみている」とし、「この場合、外国人の配当金の本国送金需要を勘案しても15兆〜45兆ウォンのドルが純供給となり、為替を18〜77ウォン程度押し下げる効果が現れ得る」と述べた。
先にSKハイニックスのADR資金流入は、最近の為替下落に相当な影響を与えたと推定される。Sangsangin Investment & Securitiesは、265億ドル（ハンファ約40兆ウォン）規模のADR資金の両替過程で、ウォン・ドル相場が約129ウォン下がる効果が生じたと分析した。
SKハイニックスに続きサムスン電子も最大110兆ウォン規模の株主還元政策を確定し、為替に追加の下落圧力がかかり得るとの見方が出ている。パク・サンヒョンiM証券研究員は「サムスン電子とSKハイニックスの配当拡大などによる両替需要の増加がドル供給優位を維持させる要因だ」とし、「ウォン・ドル相場が1350ウォンまで下落すると期待する」と述べた。
イ・ジョンフン大信證券エコノミストも「半導体企業の株主還元政策や国内投資のための資金執行の過程で、追加的な両替需要が出るだろう」と述べ、「ドル売り優位の局面が当面続き、年内に1350ウォンまでさらに下落する余地がある」とした。
◇ 「為替下落は短期にとどまる可能性」
ただし株主還元規模と同じだけドルがそのまま市場に放出されるわけではない。サムスン電子とSKハイニックスが保有するウォンや国内で発生したキャッシュフローを活用でき、外国人が受け取った配当金と自社株売却代金をドルに替えて海外に送金すれば、企業のドル売り効果は相殺され得る。
チェ研究員は「短期的には為替下落圧力が優勢だが、その後に配当の本国送金や自社株売却代金の両替が増えれば一部巻き戻しが生じる可能性がある」とした。
一方、ウォン高は外国人の韓国株式市場への回帰にも好材料となり得る。ウォン高になれば、外国人が韓国株を保有する際に負担する為替差損の懸念が和らぐためだ。輸入物価が下がることで物価と金利の負担を緩和する効果も期待される。