KB証券は21日、サムスン電子(005930)について、構造的なメモリー供給不足と利益成長、強力な株主還元政策が相まって、バリュエーション正常化局面に本格的に入ると評価した。
KB証券はサムスン電子の今後の業績の可視性が一段と高まったと明らかにした。キム・ドンウォンKB証券リサーチ本部長は、サムスン電子の営業利益が2024年33兆ウォン、昨年44兆ウォンから今年381兆ウォン、来年575兆ウォンへと急峻な成長を記録すると推定した。
キム本部長は「メモリーの供給不足現象が構造的に深刻化するなか、新規メモリーファブの完成後、本格稼働まで少なくとも3年以上を要し、短期間で供給制約の解消は難しい」と分析した。
とりわけハイパースケーラー（大規模データセンター運用会社）が安定的なメモリー調達のために5年の長期供給契約（LTA）を好み、1年単位のロールオーバー条件まで要求する事例が増えており、数年間にわたり需給のタイトな状況が続くと見通した。
今年第3四半期の業績はサムスン電子の過去最高を更新する見通しだ。KB証券はサムスン電子の今年第3四半期の営業利益を前年同期比817%急増の112兆ウォン（営業利益率55%）と予想した。これは昨年第4四半期（営業利益20兆ウォン）以降、4四半期連続で過去最高業績を更新することになる。今年第3四半期のメモリー営業利益率はDRAM83%、NAND71%に達する見通しだと推定した。
ファウンドリー事業の業績改善の流れも目立つ。キム本部長は「最近実施した15%の価格引き上げと、4ナノ（nm）LPU量産の本格化効果が反映され、成果給引当金などの一時費用を除けば、2022年以降4年ぶりに黒字転換が期待される」と説明した。
力強い業績成長に伴う株主還元拡大への期待感も高まっている。KB証券は、サムスン電子が直近3カ年（2024〜2026年）の累積フリーキャッシュフロー（FCF）の50%を株主還元に活用する政策を適用する場合、残余資金に基づく年内の特別配当規模が少なくとも100兆ウォンを上回ると推定した。
キム・ドンウォン本部長は「特別配当のうち現金配当の比重が拡大する場合、高い配当利回りが際立ち、短期的に株価の30万ウォン台定着が可能だ」と述べ、「現在PER4倍水準に過ぎないサムスン電子の株価は、バリュエーション正常化とリレーティング局面に本格的に入る見通しだ」と見通した。