最近、株式市場が急騰落するなか、上場企業の最大株主や経営陣が個人資金で自社株を買い付ける事例が相次いでいる。これは通常、株主に対し責任経営の意思と現株価が割安だという自信として受け止められる。
ただしオーナーや経営陣の自社株買いは、会社が自己株式を取得・消却する場合と異なり、発行株式数を減らして株式価値を高める効果はない。オーナーや経営陣が自社株を買ったからといって企業業績に肯定的な影響を及ぼすわけでもない。単純に投資心理に影響を与える象徴的な決定という意味である。
上場企業の株価上昇が続くには、結局、経営陣が業績改善と事業成果を証明し、消却を前提とした自己株式取得など実質的な株主還元策を示す必要がある。
21日、金融監督院の電子公示システムによると、会長・代表理事・社長が個人名義で10億ウォン以上の自社株を市場内で買い付けた事例は、今年1月6件、2月1件、3月7件、4月6件、5月5件と一桁にとどまった。しかしその後、6月は11件、7月は13件と2カ月連続で二桁を記録した。
代表的に、崔泰源（チェ・テウォン）SKグループ会長は先月30日、SKハイニックス(000660)株式3620株を1株当たり平均135万3677ウォンで市場内買い付けした。総買付額は約49億ウォンである。郭東信（クァク・ドンシン）HANMI Semiconductor会長も先月、約50億ウォン相当の自社株を買い入れた。今月は金龍柱（キム・ヨンジュ）LigaChem Biosciences(141080)会長が約15億ウォン、金英勲（キム・ヨンフン）Daesung Private Equity代表が自社株買いにそれぞれ約10億ウォンを投じた。
10億ウォン未満まで範囲を広げれば買い付け事例はさらに多い。盧泰文（ノ・テムン）サムスン電子代表は先月、サムスン電子株を約7億ウォン分買い、李圭鎬（イ・ギュホ）KOLON会長は約2億ウォンを投じた。金東春（キム・ドンチュン）LG化学社長と文赫洙（ムン・ヒョクス）LGイノテック代表もそれぞれ約1億ウォン相当の自社株を取得した。
オーナーの個人買いは、通常、企業価値に対する内部者の判断を直接示すシグナルとして解釈される。経営陣は一般投資家よりも会社の業績と事業見通しを把握しているだけに、直接資金を投じたという事実自体が投資家の買い心理を刺激し得る。
姜昭賢（カン・ソヒョン）資本市場研究院資本市場室長は「経営者は企業の実質価値について外部投資家より多くの情報を持っている」と述べ、「内部者が自社株を個人名義で買い付けたなら、企業が割安だというより強いシグナルとして解釈できる」と語った。
ただし会社レベルの自己株式の取得・消却とは区別してみる必要がある。会社が保有自己株式を消却すれば、総発行株式数が減り、1株当たり利益（EPS）や1株当たり純資産（BPS）などの1株価値が高まる可能性がある。
一方でオーナーが個人資金で株式を買っても、総発行株式数には変化がない。企業に新たな資金が流入するわけでもないため、業績や財務構造が改善される効果もない。
姜室長は「投資家は内部者と外部株主の間の情報の非対称により、内部経営人より情報が不足した位置にある」と述べ、「企業価値が割安だという判断が正しければ、内部者はその後も持ち株を継続保有する可能性が高いが、そうでなければ持ち株を維持する誘因は大きくない可能性がある」と語った。
業績改善や新規受注、事業成長などファンダメンタルズの変化が伴わなければ、オーナーの株式買いに伴う投資心理の改善も長期的には続きにくいという意味である。結局、買い付けの有無や金額だけでなく、その後の経営成果と持ち株保有が続くかどうかも併せて見なければならない。
李昌珉（イ・チャンミン）漢陽大経営学部教授は「オーナーが自分の金で自社株を買うことは、会社の将来に対する信頼を与える側面で肯定的にみられる」と述べ、「ただし会社が自己株を買い入れて消却するように流通株式数を減らすわけではないため、結局は市場が買い付けの意図をどう解釈するかによって結果が変わり得る」と語った。
続けて「株価が持続的に上昇するには、基本的に企業業績が下支えする必要がある」と述べた。