IBK投資証券は、イラン情勢が長期化した場合、高金利環境が想定より長く続き、下半期の株式市場の変動性が拡大する可能性があると分析した。原油高が物価と金利を押し上げ、高金利が景気減速と企業業績の悪化につながれば、来年の景気回復を前提とした市場の期待も揺らぎ得るという説明である.
ピョン・ジュンホIBK投資証券研究員は20日のリポートで「イラン情勢の長期化に伴う2027年の内外経済不確実性の拡大が、下半期の株式市場に引き続き負担要因として作用する可能性がある」と明らかにした.
3月にイラン情勢が表面化した直後は、市場では衝突が比較的早く終わるとの期待が大きかった。しかし米国とイランの覚書（MOU）交渉期限が切れた後も、ホルムズ海峡の統制や賠償、核プログラムなどを巡る意見の相違が解消されず、長期化懸念があらためて浮上している.
問題は、中東不安が原油価格を経由して金利上昇につながっている点である。原油価格が上がれば物価上昇圧力が強まり、中央銀行の金融緩和も難しくなり得る。足元では大規模な債券発行とグローバルな引き締めの動きが重なり、米国金利は物価・雇用指標の不振にもなかなか低下していない.
ピョン研究員は「米国金利が論理的な下落材料を織り込まずに上昇することは、投資心理にかなり否定的な影響を与え得る」と述べ、「金融危機直前の高値水準を顕著に上方ブレイクした場合、金利発作と投げ売りが生じる可能性も排除できない」と語った.
高金利が長く続く場合、懸念は金利そのものにとどまらない。高い金利が消費と投資を圧迫すれば景気減速につながり、これは企業の業績見通しにも影響を与え得るためである。ピョン研究員は「イラン情勢がすぐに解決しないなら、高金利の長期化懸念が高まり、これは金利イシューを超えて景気イシューを刺激し得る」とし、「景気イシューは結局、業績リスクにつながる」と説明した.
過去にも、戦争に伴う原油供給の混乱で原油価格が急騰した後、世界経済の成長率が鈍化する流れが繰り返された。1980年のイラン・イラク戦争、1990年の湾岸戦争、2022年のロシア・ウクライナ戦争のいずれの時も、原油高騰の翌年に世界の成長率が低下し、一部はその翌年まで不振が続いた.
現在の市場見通しはこれと異なる。ブルームバーグ・コンセンサスによれば、世界経済の成長率は今年の2.9%から来年は3.1%へと高まる見通しである。AI投資拡大に伴う生産性向上や欧州景気の回復などが前提となっている.
しかし中東情勢が想定より長引けば、来年の景気反発期待が弱まる可能性があるという説明である。ピョン研究員は「イラン情勢が長期化する場合、来年の景気反発に対する楽観的見通しが後退し、成長率の見通しが下方修正される可能性が大きい」とし、「過去の事例のように来年の世界成長率が今年より低くなる可能性も開かれている」と述べた.
韓国の株式市場にとっても重荷である。現在、韓国の経済成長率は今年3.3%から来年2.3%へと低下する見通しとなっている。ここに世界景気の見通しまで下がれば、国内の成長率見通しも追加で引き下げられ得る。とりわけ下半期の株式市場は翌年の景気と業績を先取りして織り込む傾向があり、来年の成長率見通しが揺らぐほど変動性が高まり得る.
IBK投資証券によれば、過去に翌年の成長率が0.7〜2%ポイント下落した事例では、2004年を除く6回すべてで下半期の株式市場が下落した。ただし今年の下半期はKOSPIがすでに大きく調整を受けているため、過去事例と比べると追加下落余地は大きくないとみている.
来週予定されるジャクソンホール会合とエヌビディアの決算発表も、相場の方向を左右する変数に挙げられた。ピョン研究員は、27日にジャクソンホールでケビン・ウォッシュ米連邦準備制度（Fed・FRB）議長が中東発の物価圧力を意識してタカ派的メッセージを強めるか注目すべきだとみた。26日に予定されるエヌビディアの決算発表では、決算サプライズの有無と、今後のガイダンスに対する自信が重要だと分析した.