SKハイニックス(000660)が40兆ウォン規模の自社株買い・消却を決定した。過去最大規模の株主還元策である。前回SKハイニックスは米国市場に預託証券（ADR）を上場して40兆ウォンを調達していた。
特に今回の株主還元策は既存株主に有利な資本配分だという評価が出ている。株価が史上最高水準のときに大規模資金を調達した後、株価が調整を受けた時点で自社株を買い付け・消却することで、同じ資金でより多くの株式を消却できるようになったためである.
ただ一部では、今回の株主還元策は新株発行で増えた株式数を原状回復する水準にとどまるという指摘も出ている。専門家は、会社が追加で発表する株主還元の規模と方法、重複上場など支配構造の問題解消が今後の株価方向を左右するとみている。
20日金融監督院電子公示システムによると、SKハイニックスは前日、自社株2407万株を市場内で買い付けて消却することを決定したと公示した。買い付け期間はこの日から11月19日までである。1日の買付注文数量の上限は240万7000株だ。18日の終値である1株当たり166万2000ウォンを基準に算出した取得予定金額は約40兆4300億ウォンである。ただし実際の自社株取得規模は株価によって変わり得る。
会社が発表した自社株買い方針を巡り、既存株主に有利な資本配分だという評価が出ている。特に今回の自社株取得規模40兆ウォンは、1カ月余り前の7月10日にSKハイニックスが米国でADRを上場して確保した資金規模と一致する。
SKハイニックスは7月10日に米国でADRを上場する際、新株1779万株を発行して39兆8905億ウォンを調達した。ADR公募価格は149ドルで、当時の売買基準為替レート（1504ウォン）を適用すると原株1株当たり約224万ウォンで新株を発行したことになる。株価が史上最高水準のときに資金を調達した格好である。
一方、自社株買い発表前の18日のSKハイニックスの終値は166万2000ウォンだった。ADR新株発行当時より株価が約35%低い。その結果、同じ資金でより多くの株式を消却できるようになった。
イ・ナムウ韓国ガバナンスフォーラム会長は「ADR発行当時と比べて現在の株価が大きく下がった状況だ」とし、「調達金額と自社株買い規模が似通っていても、株価が下がった分だけより多くの株式を消却できるため、既存株主の立場では友好的な資本配分だ」と述べた。
ただ一部では、今回の自社株買い・消却が新株発行で希薄化した株主価値を元に戻すことにとどまるという批判も出ている。匿名を求めた経営学科の教授は「先にADR発行を通じて新株を発行し、既存株主の持分価値が希薄化した」とし、「今回の株主還元策は当時の希薄化した価値を戻す水準にすぎない」と述べた。
教授は続けて「追加的な株主還元策を発表するとした以上、その後に発表される対策の規模と方式がより重要だ」と指摘した。
SKハイニックスは2025〜2027年に発生する累積フリーキャッシュフロー（FCF）の50%以上を還元する計画を明らかにした。自社株の取得・消却とともに配当拡大策も検討している。具体的な追加還元の規模と方式は取締役会の決議を経て、第3四半期の業績発表の時点に案内する予定である。
市場ではSKハイニックスの株主還元規模が245兆ウォンに達するとの見方も出ている。ハンファ投資証券は、SKハイニックスのFCFが2025年28兆8000億ウォン、2026年191兆6000億ウォン、2027年270兆6000億ウォンに達すると試算する。
これによる3カ年累積FCFは約491兆ウォンで、最低還元率50%を適用すると総株主還元規模は約245兆ウォン以上である。
海外資本市場では、大規模な株主還元だけではSKハイニックスの企業価値を根本的に再評価するのは難しいという見方もある。親会社と子会社間の重複上場の可能性など、いわゆる「コリアディスカウント」を誘発する支配構造の問題を併せて解消すべきだということだ。
同会長は「大規模な株主還元の発表後もADR市場での株価反応は限定的だった」とし、「結局SKハイニックスが市場でより高い価値を付与されるためには、ソラダイムの5段重複上場論争など支配構造に関する不確実性を解消するプロセスが必要だ」と述べた。