大信證券 イーマート目標株価引下げ 子会社不振で本業改善相殺

大信證券は20日、イーマート(139480)について、本業は改善したがスターバックスをはじめとする子会社の業績不振が惜しいと評価した。投資意見は「買い（Buy）」を維持し、目標株価は10万8000ウォンに引き下げた。イーマートの前日の終値は7万6100ウォンである。

イーマートは今年2四半期の純売上高が6兆9150億ウォン、営業損失が430億ウォンだった。純売上高は前年同期比2%減少し、営業損失は赤字転落した。これにより、市場と大信證券のコンセンサス（市場予想の平均）を大きく下回った。

個別基準では、ディスカウントストアとトレーダースの既存店成長率がそれぞれ3.8%、4.7%と非常に良好だった。売上総利益率も0.3%ポイント（p）改善した。

ユ・ジョンヒョン大信證券研究員は「ディスカウントストアの個別営業利益は、大型オフラインチャネルの客数、客単価がともに改善し、前年と比べ増益した」と説明した。

問題は連結子会社の業績だった。連結子会社の営業利益は前年同期比865億ウォン減少の営業損失500億ウォンとなり、赤字転落した。

特にスターバックスなどが含まれるSCKカンパニーの営業損失は184億ウォンで、前年同期比587億ウォン減少し赤字転落した。新世界建設は回収可能性が低い債権に対する大規模な引当金発生で営業赤字が大幅に拡大するなど、子会社の不振で本業の好業績が希薄化したという分析である。

ユ研究員は「子会社の業績不振と、再び利益の可視性が低下する局面に入った点を考慮して目標株価を引き下げた」と述べ、「主要系列会社の不振が直ちに改善される可能性は低い状況だが、イーマートの本業の市況が改善している点は肯定的だ」と説明した。