最近、韓国取引所が株価1000ウォン未満のいわゆるペニー株や時価総額基準未達の上場企業を管理銘柄に一括指定したなかで、その余波で転換社債（CB）の期限の利益喪失（EOD, Event of Default）が発生した初の事例が出た。期限の利益喪失は、債務者の信用リスクが高まった際に、債権者が満期前の元利金早期償還を要求する措置で、事実上の債務不履行（デフォルト）状態に入ったことを意味する。
19日、金融監督院電子公示システムによると、Hyungji Global(308100)は14日、社債元利金55億2274万ウォンを支払えなかったと公示した。元金50億ウォンと利息5億2274万ウォンを合算した金額で、自己資本の9.23%に達する規模だ。
未払いの対象は昨年9月29日に発行した第11回転換社債（CB）である。管理銘柄指定によりCBの期限の利益喪失事由が発生し、早期償還要求が殺到したことが事態の原因となった。
期限の利益とはCB発行会社、すなわち債務者が満期まで元利金の償還を猶予できる法律上の権利である。しかし発行会社の信用リスクが顕在化するとこの権利は剥奪され、債権者は直ちに元利金全額の早期償還を要求できる。通常、CB発行契約の特約事項にこのようなEOD条件が明記される。
今回のEOD事態の発火点は強化された上場維持要件である。KOSDAQ上場企業のHyungji Globalは13日、株価1000ウォン未満のペニー株および時価総額200億ウォン未満を理由に管理銘柄に指定された。当局の上場維持基準強化が直接的な原因となった。
今後、類似事例が続出する可能性が大きい。上場廃止要件が引き上げられた分、KOSDAQ市場だけでなく有価証券市場でも、ペニー株や時価総額基準未達を理由に管理銘柄に指定された企業が多数発生したためだ。
金融投資業界では、管理銘柄に指定されたからといって無条件にEODが発動されるわけではないものの、株価低迷は基本的に当該企業の事業性が悪化したシグナルとみている。
カン・ソヒョン資本市場研究院資本市場室長は「管理銘柄に指定された理由が重要だ」と述べ、「上場廃止要件に該当したり、即時上場廃止ではないとしてもそのような事由があるときに管理銘柄に指定されるため、こうした企業がデフォルトを起こす可能性は他の企業に比べて高いだろう」と説明した。
続けて「ペニー株に該当する、または時価総額に未達というのは一つの変数であるため、単にその点よりも時価総額が低下した原因の方が重要だ」と付け加えた。
一方、Hyungji Global側は「社債権者と償還スケジュールなどの調整を進める予定だ」と明らかにした。