新韓投資証券は、KOSPIが200日移動平均線を守ったことで短期反騰の信頼度は高まったが、これを中期上昇トレンドの回復と断定するのは早いと分析した。過去にも200日線を防衛した後の10〜20取引日間は相対的に強い反騰が現れたが、時間が経つと企業の利益見通しが株価の方向を分けたという説明である.
ノ・ドングル新韓投資証券研究員は19日のリポートで「200日線は短期反騰の信頼度を高めたが中期の方向は決められなかった」とし「200日線が示したのは反騰の出発点までだ」と分析した.
KOSPIは6〜7月にかけて27取引日ぶりに38.6%急落した。人工知能（AI）設備投資に対する疑念が調整のきっかけとなり、レバレッジ解消とボラティリティ拡大など韓国株式市場内部の需給不安が下落幅を拡大させた。その後200日線を一時的に下回ったが素早く回復し、18日基準で安値以降の下落幅の36.2%を取り戻した.
過去の事例を見ると、200日線防衛の効果は短期に集中した。新韓投資証券がトレンド上昇過程で初めて200日線に接近した19回の調整局面を分析した結果、大幅な乖離なく5取引日以内に200日線上へ復帰した事例は10回だった。これらのその後10取引日と20取引日の収益率はそれぞれ6.6%、5.6%で、防衛に失敗した事例の-1.4%、-1.9%を大きく上回った.
しかし60取引日後には差がほとんど消えた。200日線防衛に成功した場合の上昇確率は60%、失敗した場合は56%だった。短期反騰を継続する可能性は高めるが、2〜3カ月後に市場がどこにあるかを200日線だけで判断するのは難しいという意味である.
現在の反騰がすでに終わったと断定するのも早いとみた。過去、200日線初回接近後10取引日前後で下落幅の35%以上を素早く挽回した9回の事例を見ると、その後60取引日間の最大戻りの中央値は65%だった。9回中8回は下落幅の半分以上を一度回復した。ただし直前高値を直ちに取り戻す「V字反騰」も一般的な経路ではなかった.
結局、中期の株式市場の方向を決める変数としては1株当たり利益（EPS）の方向を挙げた。過去、株価が大きく調整された直後には利益見通しが堅調に見えても、時間が経つにつれ結果は分かれた。2010年には半導体のEPS上昇が続き、株価調整はバリュエーション衝撃にとどまったが、2018年と2024年には遅れてEPS見通しが下方修正され、先に下落した株価の警告が現実化した.
今回も半導体が岐路に立っているとの評価だ。6月19日から8月14日までKOSPI半導体業種指数は31.4%下落したが、同期間の12カ月先行EPSはむしろ14.5%上昇した。これにより12カ月先行株価収益率（PER）は40.1%急落した4.02倍まで低下した。2000年以降下位0.1%水準である.
ただしPER4倍だけを見て半導体が無条件に割安だと判断してはならないと指摘した。現在の株価を過去の下位25%水準であるPER7.40倍で説明するには、今後のEPSが現在の市場予想より45.7%低くならなければならないという計算だ。これは2018年と2024年当時に現れた利益見通しの下方修正幅よりも大きい.
ノ研究員は「重要なのはPER4倍そのものというより、現在の価格を下位25%水準のPERで説明してもコンセンサス比で45.7%のEPS下方修正が必要だという点だ」とし「低いPERは半導体利益の持続性に対する市場の信頼が大きく低下したことを示唆する」と説明した.
まだ実体経済の指標では急激な業況悪化は確認されていない。7月末以降、DRAMeXchange（DXI）半導体スポット価格指数とDDR5スポット価格はそれぞれ3.6%、3.5%上昇した。一方で将来の企業利益を見通す市場の目線は次第に弱くなっており、現在の半導体株価が過度に割安になったのか、あるいは今後現れる業績鈍化を先に織り込んだのかは、まだ結論を下しにくいとの分析だ.
投資戦略としては、半導体をコア保有業種として維持しつつ、追加の比重拡大は利益見通しの再上方修正を確認した後が適切だとみた。非半導体では、足元の株価よりEPS改善が上昇を牽引している造船と化粧品を相対的に前向きに評価した.