本記事は2026年8月13日9時28分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
上場廃止手続きを進めているKOSPI上場社Daeho AL(069460)の経営権公開売却が推進されるなか、買収意向を示す候補者が接触を開始したことが確認された。経営改善計画に従い、Daeho ALの上場を維持するには経営権の交代が先行しなければならない。
ただし現在、最大株主と少数株主の間の経営権争いが長期化しており、経営権売却のリスクになり得るとの懸念が出ている。少数株主が集まり本格的なアクティビズムを始めるなか、24日に開かれる臨時株主総会の結果が今後の経営権争いの行方を左右する見通しだ。一部の少数株主は別の勢力であるヘッジファンドと手を組み、最近になって会社の最大株主に浮上した状況である。
13日、投資銀行（IB）業界によると、Daeho ALの経営権買収に5社程度の候補が関心を示しているもようだ。今回の経営権売却は制限競争入札方式で進め、経営権の譲受は第三者割当増資を通じて行う。
Daeho ALは前年の監査報告書で意見を得られず、年初に横領・背任疑惑が発生し、現在は上場廃止手続きが進行中である。最近、韓国取引所はDaeho ALに対する上場適格性の実質審査を開き上場廃止を決定したが、会社側が上場廃止決定の効力停止仮処分を申し立て、手続きは再び中断された状態だ。
Daeho ALは上場維持のため韓国取引所に経営改善計画書を提出し、経営権売却を進めている。7月16日、安進会計法人を売却主幹事に選定し、制限競争入札方式で買収候補の探索を進めている状況だ。
業界では当初、Daeho ALの経営権売却は容易ではないと予想していた。上場廃止の可能性と経営権紛争の状況を勘案すると、経営権を容易に引き受けにくい構図だからだ。下手をすると買収候補に選ばれても経営権を奪われかねない。
しかし一部の候補が関心を示し、Daeho AL売却の可能性にも青信号がともった。実際の買収に至るまでには複数の手続きが残るが、買収意向を示す先があるだけでも前向きなシグナルだという。Daeho ALの主力事業であるアルミ加工は大規模な設備投資と納入実績が求められ、参入障壁が高いとされる。横領・背任疑惑とは別に、事業性自体は依然として魅力的だというのが業界の評価である。
業界のある関係者は「5社程度の買収候補がDaeho ALの買収に関心を示しているとされる」と語った。
しかし経営権紛争が起きている点は無視できない大きな変数だ。Daeho ALは、少数株主で構成される少数株主連帯と、少数持分を持つヘッジファンド運用会社J&J資産運用、現最大株主側が対立している。少数株主連帯とJ&J資産運用はそれぞれ別個に、Daeho ALに対し自らが推薦する取締役候補の選任議案の上程を求めてきた。ただし両者は最近、投資組合を組成し共同歩調を取り始めた。
Daeho ALは少数株主、J&J資産運用と協議なく臨時株主総会を開催し、対立は拡大している。Daeho ALは24日に株主総会を開き、現経営陣の解任と新経営陣の選任議案を扱う予定だ。現最大株主のBizAlphaは、経営権売却による最大株主交代に先立ち、先制的な経営陣交代を通じた経営改善計画の履行を準備している。
今回の株主総会では、一部の少数株主が提案した人物の選任案も別途取り扱う。ただし当該人物は、従来から経営権紛争を続けてきた少数株主連帯、J&J資産運用側の推薦人ではないと伝えられている。
一部の少数株主とヘッジファンドが手を組んだ点は、Daeho ALの経営権の行方、さらには売却にも影響を及ぼす見通しだ。株主連帯とJ&J資産運用側の人物が共同代表を務める「Daeho ALバロセウギ1号組合（株主組合）」は、最近Daeho ALの持分10.33%を確保し、単独株主ベースで最大株主に浮上した。従来の最大株主だったBizAlpha側の持分は8.97%にとどまる。
株主連帯の関係者は「株主組合と株主連帯は、Daeho ALの経営正常化という共通の目標を掲げ、意思疎通している状況だ」とし、「現在、会社側が突然発表した株主総会については対応策を講じている」と述べた。