BNK投資証券は今年のKOSPI200企業の純利益見通しが、現在の市場予想よりも60兆〜100兆ウォン程度下振れする可能性があると見通した。第2四半期は過去最高の業績だったが、SKハイニックスのキオクシア持分の評価益が下期に評価損へ転じる可能性があり、第4四半期の成果給など一時費用負担も膨らみ得るためだ。
キム・ソンノBNK投資証券研究員は18日付のリポートで、今年のKOSPI200支配株主帰属純利益コンセンサス783兆7000億ウォンについて「実際には60兆〜100兆ウォンの下方修正が必要と判断する」と述べた。
第2四半期までの実績を見ると流れは強かった。KOSPI200企業の第2四半期営業利益は245兆3000億ウォンで、前年同期比285.7%、前期比44.9%増となり過去最高を記録した。支配株主帰属純利益も237兆ウォンで、それぞれ429.7%、69.0%伸びた。
ただし純利益の増加には一時的な評価益の影響が大きかった。SKハイニックスがキオクシア持分など投資資産で63兆3000億ウォンの評価益を反映し、SKスクエアとSKまで持分法の影響を含めると、関連する純利益の増加分は78兆〜79兆ウォンに達するとの推計だ。これを除くと第2四半期のKOSPI200支配株主帰属純利益は約159兆ウォンで、前期より13.3%増にとどまるとの分析である。
キム研究員は「第2四半期のSKハイニックスに関連したキオクシア持分価値の評価益が、第3四半期には大規模な評価損として認識される可能性が高い」と分析した。現在のキオクシア株価を基準にすると、SKハイニックスとSKスクエア、SKに及ぶ影響を合わせ、第3四半期のKOSPI200支配株主帰属純利益見通しを約54兆ウォン引き下げる必要があるという計算だ。
第4四半期の費用増加の可能性も重荷と指摘した。2020〜2024年の第4四半期には平均22兆9000億ウォン程度の一時費用が発生した。今年はサムスン電子とSKハイニックスをはじめ、業績が大きく改善した防衛産業・造船・機械・金融の各業種でも成果給拡大の要求が強まる可能性があるとの見方だ。
上半期のKOSPI200支配株主帰属純利益は377兆3000億ウォンとなった。ただしキオクシア関連の評価益を除くと、実質的な純利益は298兆8000億ウォン水準に低下する。現在、市場が見込む年間純利益783兆7000億ウォンをそのまま達成するには、下半期も高い利益増加が続く必要があるが、評価損と費用増を踏まえると、期待の修正は不可避との判断である。
半導体市場の成長ペースも減速の兆しを見せている。第2四半期のKOSPI製造業の売上高増加率は、半導体価格の上昇に支えられ前年同期比37.4%となり、K-IFRS導入以降の最高値を記録した。しかし7月に入り、DRAMとNANDの輸出価格の前年比上昇率が鈍化し始め、ウォン・ドル相場も下落したことで、第3四半期の製造業売上高増加率は第2四半期水準にとどまる可能性が高いとBNK投資証券は見通した。
キム研究員は「ドル基準でDRAMとNANDの価格上昇トレンドは続いているが、上昇率が鈍化し始めた点は株価上昇モメンタムの弱化につながり得る」と述べた。