三養食品(003230)が海外輸出の好調を追い風に、今年2四半期も市場期待に符合する業績を出した。韓国投資証券は18日、米国と欧州を中心にプルダックポックンミョンの成長が続いており、下半期も業績改善が持続すると展望した。あわせて投資意見「買い（BUY）」と目標株価185万円を維持した。
前出の三養食品は2四半期の売上高7703億ウォン、営業利益1762億ウォンを記録したと明らかにした。前年同期比でそれぞれ39%、47%増加した数値である。営業利益は市場期待値に符合した。
海外市場の成長が業績を牽引した。米国と中国の売上は前四半期よりそれぞれ12%、9%増加した。米国売上は初めて四半期2000億ウォンを上回った。とりわけ欧州法人の売上は前四半期比46%急増の1132億ウォンを記録した。
チェ・ゴウン韓国投資証券研究員は「既にプルダックの浸透率が高いメインストリームのチャネルでも均等な成長が見られた」と述べ、「ここに新たな顧客基盤を拡大し、来年以降も構造的成長への期待感を高めた」と評価した。
収益性も改善した。2四半期の広告費として403億ウォンを執行し、売上比広告費比率が5%まで上がったが、平均販売価格（ASP）ミックスの改善を受け、営業利益率は前年同期より1%ポイント上昇の23%を記録した。
チェ研究員は下半期もプルダックのグローバルな成長が続くと見通した。チェ研究員は「ミリャン第2工場のランプアップ（生産正常化・稼働率上昇）効果が3四半期にもタイムラグをもって反映され、米国と欧州を中心に輸出の増加が原材料と物流費などのコスト負担を相殺する」と展望した。
とりわけ収益性の改善が続くとみる。原材料コストと物流費の負担にもかかわらず、広告費が再び売上の4%水準に下がり、コスト圧力が緩和されるとの分析である。来年の中国・嘉興（ジャーシン）工場の増設を通じて原価競争力が改善するとみた。これにより三養食品の3四半期営業利益を前年同期比47%増の1920億ウォンと予想した。
バリュエーションの妙味も際立っている。14日の終値127万円は12カ月先行の株価収益率（PER）で約15倍水準であり、今年の業績成長だけでもPER20倍の適用が可能だとみた。チェ研究員は「米国内の主要ラーメン競合である日本の日清食品と東洋水産より、三養食品の売上成長率と営業利益率が高い」と述べ、「日本企業のバリュエーションが三養食品の株価の下値を支えることができる」と説明した。