ハンファ投資証券は サムスン生命(032830)が今年2四半期に本業で市場期待を大きく下回る業績を記録したうえ、保険損益の見通しも低下したとして目標株価を引き下げた。サムスン電子の持分価値は上昇したが、特別利益に対する明確な株主還元政策が示されていない点も株価の一段の上昇を抑制する要因に挙げた。
キム・ドハ ハンファ投資証券研究員は14日、サムスン生命の目標株価を従来の34万6000ウォンから33万6000ウォンへと3%引き下げた。投資意見は「保有（Hold）」を維持した。前営業日終値は29万1500ウォンである。
サムスン生命の2四半期連結支配株主帰属純利益は6899億ウォンで前年同期比9%減少した。ハンファ投資証券の推定値と市場期待値をそれぞれ16%、9%下回った。とりわけ連結子会社の利益が予想より良好だった点を勘案すると、サムスン生命単体基準の営業利益は証券会社の推定値と市場予想を60%以上下回った。
保険損益の悪化が目立った。2四半期の保険損益は2766億ウォンで前年同期間より50%減少し、ハンファ投資証券の推定値も25%下回った。生存・死亡の保障における損害率がともに上昇し、実際の保険金と予想保険金の差から発生する保険金予実差が予想より約800億ウォン不振だった。
投資部門も業績の足を引っ張った。2四半期の投資損益は923億ウォンの損失を計上し、前年同期比で赤字に転じた。一般勘定の投資損益も86億ウォンの赤字を記録した。利子と配当収益から負担利子を除いた本質的な投資成績は予想に符合したが、資産市場の変動性に伴う変額保険ヘッジ損失850億ウォンが反映された。特別勘定の投資損益も840億ウォンの損失を記録した。
キム研究員は、投資部門の不振は一過性の性格が強いが、保険損益の悪化は今後の業績見通しにも影響を及ぼすとみた。これにより、2四半期の不振と保険金の増加傾向を反映してサムスン生命の純利益推定値を今年7%、来年6%それぞれ引き下げた。
事業価値の下落も目標株価調整の背景である。ハンファ投資証券は直前のリポートと比較してサムスン生命の事業価値が3兆2000億ウォン減少したと推算した。サムスン電子の保有持分価値は1兆3000億ウォン増加したが、これを相殺するには不十分だった。
サムスン電子の持分から発生しうる大規模な特別利益の活用方策も依然として不確実だと評価した。キム研究員は「サムスン電子から予想される大規模な特別利益について明確な還元政策を明らかにしていない」と述べ、「当該期待を業績推定値に直接反映する代わりに、純資産価値（NAV）ディスカウント率を通じて評価する方式を維持する」と説明した。続けて「現株価では上昇余地が限定的だ」として保有意見を維持した。