未来アセット証券(006800)が今年2四半期に歴代級の実績を出したが、下半期にはスペースXの株価変動に伴う業績不確実性に注意すべきだという分析が出た。SK証券はスペースXの株価が1ドル動くたびに未来アセット証券の関連評価損益が約290億ウォンずつ変わると推定し、目標株価を17.6%引き下げた。
13日、チャン・ヨンイムSK証券研究員は未来アセット証券の目標株価を従来の5万1000ウォンから4万2000ウォンに引き下げた。投資意見は「買い」を維持した。前営業日終値は3万6500ウォンである.
未来アセット証券の2四半期の支配株主帰属純利益は1兆8959億ウォンで、前年同期比370.1%、前四半期比90.3%増加した。市場予想も25.9%上回った。ただし好業績の相当部分は投資目的資産の評価益から出た。
2四半期の連結基準の投資目的資産公正価値評価損益は1兆6407億ウォンで過去最大を記録した。このうちスペースXの評価益が1兆6242億ウォンで大部分を占めた。2四半期の連結税引前利益2兆5287億ウォンからスペースXの評価益を除くと、税引前利益は9044億ウォン水準である。
本業の利益体質も改善した。ブローカレッジ手数料収益は前四半期より36.2%、資産管理手数料収益は14.1%増加した。投資銀行（IB）およびその他の手数料収益もレバレッジド・ファイナンスやM&A（合併・買収）アドバイザリー、不動産プロジェクト・ファイナンス（PF）などに支えられ37.5%伸びた。
問題は下半期だ。SK証券によると、最近のスペースX株価は130ドル台で、6月末の170ドルと比べ約20%下落した。これに伴いSK証券は未来アセット証券の3四半期の業績推定値を引き下げた。
チャン研究員は「スペースXの株価が1ドル変動するたびに関連評価益が約290億ウォン変化すると推定する」と述べ、「今後のスペースX株価の行方が3四半期の業績ムードを決定するだろう」と分析した。
実際、2四半期に2兆ウォンに迫る純利益にもかかわらず、SK証券が今年の連結支配株主帰属純利益の見通しを3兆5298億ウォンと従来比2.1%のみ上方修正したのもこのためである。スペースXの株価が追加下落する場合、2四半期に大規模に認識した評価益が下半期には逆に業績のボラティリティを高める可能性があるという説明である。
チャン研究員は「短期的にスペースX関連の利益変動性が大きく現れる可能性がある点が株価の重荷として作用するだろう」とし、リスクプレミアム拡大を反映して目標株価を引き下げたと説明した。
続けて、スペースX上場当時に追加投資した3000億ウォンをその他包括利益—公正価値測定金融資産（FVOCI）として分類したことは肯定的だが、依然として当期損益—公正価値測定金融資産（FVPL）として分類され、スペースX株価の変動が業績に直接影響を与える投資規模が大きいだけに、追加的なボラティリティ緩和措置が必要だと評価した。
SK証券は、未来アセット証券が3四半期の業績発表時に示す向こう3カ年の株主還元方針も、今後の株価の主要変数に挙げた。