「ペニー株・時価総額未達」を理由に管理銘柄に指定される上場会社が相次ぎ、KOSDAQ中小型株市場の不安感が高まっている。営業利益を計上し業績を改善している企業でさえ、株価と時価総額が基準に届かないという理由だけで上場廃止の危機に追い込まれているとの指摘が出ている。
13日ChosunBizが前日、韓国取引所が株価・時価総額未達を理由に管理銘柄に指定した36銘柄の直近の公示ベース業績を分析した結果、営業利益と当期純利益がともに黒字を記録し前年同期より改善した企業は6社と集計された。営業利益だけに限れば黒字を記録し前年より改善した企業は11社だった。
このように正常に利益を上げ業績まで良化した企業が、単に株価や時価総額要件を満たせなかったという理由で管理銘柄に追い込まれた格好だ。
取引所は先月から強化された上場廃止基準を適用している。株価が30取引日連続で1000ウォンを下回るか、時価総額が上場維持基準に30取引日連続で満たない場合、管理銘柄に指定される。その後90取引日の間に45取引日連続で基準を回復できなければ、形式的上場廃止事由が発生する。
KOSDAQ上場社JMI(033050)が典型例だ。生活用品と自動車内装部品などを製造するJMIは、直近30取引日間の株価が1000ウォンを下回り管理銘柄に指定された。しかし最近発表した暫定業績を見ると、今年上半期の連結営業利益は28億ウォンで前年同期比97.8%増加した。売上高も617億ウォンで49.8%増えた。時価総額は260億ウォン水準でKOSDAQの上場維持基準である200億ウォンを上回るが、株価基準を超えられなかった。
電気自動車向けフィルムコンデンサー企業NUINTEK(012340)も、今年上半期に営業利益2億5700万ウォンを記録し、前年同期の22億2000万ウォンの営業損失から黒字転換した。当期純利益も黒字に戻ったが、株価1000ウォン未満の要件に引っかかった。Hyungji Eliteと男性、KUKIL METAL、Fashion Platformなども、直近の公示ベース業績で営業利益と当期純利益が前年同期より増加した。
企業が公募増資や自社株買いなど株価と企業価値を引き上げられる方策を模索しているが、中小型株への投資需要が萎縮した状況で、個別企業の努力だけで短期間に強化された基準を満たすのは容易ではないとの声も出ている。
オム・スジンハンファ投資証券研究員は「半導体業種への需給の偏りと極端なボラティリティの中で、最近の中小型株は業績やファンダメンタルと無関係に疎外されている」とし、「このような市場状況で引き上げられた時価総額基準を直ちに適用するのは中小型株に過度に酷だ」と述べた。続けて「当面は猶予期間を設けるか、案件別の個別審査を通じて最近の特殊な市場状況を柔軟に考慮してほしい」と語った。
一度管理銘柄に指定されると、基準を再び満たすのも容易ではない。90取引日以内に株価や時価総額基準を45取引日連続で上回らなければならないが、途中1日でも基準を下回ると連続充足日数は再び最初から計算される。1000ウォン水準で騰落を繰り返すペニー株の立場では、45取引日連続の防衛は事実上不可能に近い。
時価総額基準は対応手段も限定的だ。株価未達の場合は額面併合などを通じて1株当たりの価格を引き上げられるが、時価総額は株価に発行株式数を掛けた値であるため、株式を併合しても総額自体は変わらない。結局、株価が実質的に上昇して時価総額基準を回復してこそ管理銘柄から脱することができる。
ただし業績が良いという理由だけで、低い株価と時価総額の責任をすべて市場のせいにするのも難しい。企業が利益を上げているにもかかわらず、長期間にわたり上場維持基準を満たせないのであれば、経営陣と大株主が株主還元や企業価値向上に積極的でなかったか、現在の業績の持続可能性について投資家の信頼を得られていないという意味になり得るためだ。
イ・サンジュンNH投資証券研究員は「上場は多く不実企業の退出は少ないKOSDAQの『多産少死』構造が市場信頼喪失の背景だ」とし、「退出制度の強化と昇降制導入などを通じた本質的な体質改善を期待する」と述べた。