SKハイニックス(000660) 株価は7日、四半期配当を発表した以降、連日で下落した。四半期配当金が前年と同じ375ウォンにとどまると失望売りが噴出したためだ。既存の株主還元計画によればSKハイニックスは今年、年間1500ウォンを配当する計画である。今後特別配当が上乗せされても、株価が140万円を超えた状況であり、年間配当額が前年の10倍に増えたところで配当利回りは1%台にとどまる見通しだ。
SKグループの別の系列会社である SKテレコム(017670) も低配当に足を取られた。SKテレコムの株価は最近、データセンター事業の好材料で急騰し、配当利回りが3%台へ急低下したことが重荷となった。イ・チャンヨン ユジン投資証券研究員は「株価が上がり配当利回りが低下した」と述べ、「高配当の魅力に投資していた外国人が株式を売却し、株価の変動幅が大きくなる様相だ」と説明した。
◇ 株価上昇に追いつかない上場企業の配当政策
韓国の株式市場はAIブームに乗った半導体株の躍進に支えられ、上半期に史上最高値を更新するなど上昇局面を演じたが、依然として低い配当（株主還元）のため慢性的な割安が解消されていないとの分析が出ている。
株価が着実に上がるには長期投資層が厚くなければならないが、国内株式は配当性向が低く、株価が上がると利食いして去る短期投資が主流だ。これは主導株が短いサイクルで入れ替わり、相場のボラティリティが拡大する悪循環につながっている。
2000年代半ばに造船・化学・石油精製業種が相場上昇を主導した、いわゆる「車・化・精ブーム」以降、韓国の株式市場はバイオ、二次電池に続き、昨年初めの造・防・原（造船・防衛産業・原子力）、今年の半導体に至るまで頻繁な主導株の交代を経験した。このたびごとに株価指数は一時的に上昇した後、再び以前の水準に復帰するサイクルが繰り返された。
ある中堅証券会社の代表は「株価が短期間に急騰することより重要なのは、長期的に右肩上がりのトレンドを描くことだが、これは長期投資家が厚く土台を固める中で成長性が浮き彫りになってこそ可能だ」と述べ、「配当水準が低い韓国株では期待しにくい構造だ」と語った。
国内の成長産業が不足し企業競争力が劣るからではなく、企業利益の増加が直ちに配当拡大へとつながる善循環構造が形成されず、株価が上がった後に利食い売りが噴出し、投資資金は新たな主導株へ移る後進的なパターンが繰り返されているという意味である。
最近、半導体業種に先立つ主導株であった造・防・原の代表株も、株価が大きく上がった後に配当利回りが低下する現象が現れた。HD韓国造船海洋の場合、昨年は1株当たり7000ウォンを配当したが、当時の株価基準の配当利回りは0.7%に過ぎなかった。造船・原子力の代表株である ハンファエアロスペース と 韓国電力公社 の配当利回りもそれぞれ3%水準である。
一方、海外競合は大規模な株主還元政策を通じて着実に株価を下支えしている。代表的な事例がサムスン電子・SKハイニックスと競合する米国のマイクロンである。
マイクロンは6月、2026会計年度第3四半期の業績を発表し、今年12月9日から株主還元を拡大し、超過現金（excess cash）の100%を株主に還元する方針を正式に発表した。通常、3〜5年内に株主還元を拡大するとして具体性に欠ける計画を発表する国内上場企業と比べると、マイクロンの株主還元計画は具体的で即時的であった。
◇ 半導体が主導株の地位を取り戻す鍵は『画期的な配当拡大』
最近の『AI天井論』の余波で大幅な調整を経た半導体株が再び主導株の地位を取り戻すための核心条件として、サムスン電子とSKハイニックスの破格的な株主還元策の発表が挙げられる。
キム・ドンウォン KB Securities リサーチセンター本部長は「近く発表されるサムスン電子の株主還元規模は最小100兆ウォンから最大200兆ウォンに達すると推定され、これは既存の株主還元規模（9兆8000億ウォン）に比べ10倍以上の大きさだ」と述べ、「大規模な株主還元政策は株価再評価の号砲となる」と語った。
積極的な配当による株主還元の強化が切実だが、政府政策は未完にとどまったとの評価だ。
昨年は高配当企業の配当所得に最大30%で分離課税する税法改正案が通過した。ただし、当初市場と国会で最高税率25%案が議論されていたことを考慮すると、むしろ後退したとの批判が出た。
一般投資家の長期投資を引き出すISA（個人総合資産管理口座）政策も、迷走する対応で不信を招いた。
長期投資のためにISAの非課税枠の上限引き上げと国内投資型ISA導入への期待が取り沙汰されたが、政府は逆に今年の税制改正案で一般ISAの契約期間を当初3年、最長5年に制限した。5年ごとに損益を精算することになり、節税資金の再投資による複利効果が消えることになった。これを受けて李在明大統領は7日、ISAの見直し案を全面再検討するよう指示した。