NH投資証券は、足元の反発にもかかわらずKOSDAQが年初来マイナス収益率から抜け出せない根本的要因として、上場は多いが不良企業の退出は少ない「多産少死」構造を挙げた。退出制度の強化とKOSDAQ昇降制度の導入が市場体質を改善すれば、9月以降に指数が再び1000ポイント台の回復を試みる可能性があるとの見方である。
イ・サンジュンNH投資証券研究員は10日のレポートで「KOSDAQ低迷の根本原因は、弱いファンダメンタルズと高いバリュエーションに伴う市場の信頼喪失だ」とし、「上場は多く不良企業の退出は少ない多産少死構造がその背景だ」と分析した。
実際、KOSDAQは先月30日に16カ月ぶりの安値を付けた後に反発したが、現政権発足以前の水準と大差はなく、年初来の収益率も依然としてマイナスだ。
NH投資証券は、政府が推進中の上場廃止制度の強化が市場体質改善の第一歩になるとみている。既存の韓国の上場廃止規定は基準が低く猶予期間が長いため、限界企業の退出が遅れるとの指摘を受けてきた。
政府は最小時価総額基準の引き上げ、低位株（ペニー株）要件の新設、完全資本잠식（債務超過）半期点検、累積公示減点基準の引き下げなど「4大上場廃止要件の強化」を進めている。限界企業が市場から速やかに退出すれば、KOSDAQ全体の業績水準が高まり、バリュエーション負担も和らぐ可能性があるという説明だ。
昇降制度の導入も、KOSDAQディスカウント解消に向けた中核政策として挙がった。これまでKOSDAQの時価総額上位の優良企業がKOSPIへの鞍替え上場を選択し、相対的に不良企業の比重が高まる問題が繰り返されてきた。
政府が検討中の昇降制度は、KOSDAQを3つのセグメントに分け、優良企業と不良企業を区分する方式だ。このうち優良企業が属する「セレクト（プレミアム）」セグメントは、参入・維持条件を厳格に管理することで、優良企業のKOSDAQ離脱を防ぐ役割を果たすと見込まれる。
同研究員は「KOSDAQが基準指数である1000ポイントを上回り、長期的に右肩上がりとなるには、正常化のための取り組みが必要だ」とし、「限界企業は退出させ、優良企業の離脱は防ぎ、ユニコーンのような有望企業を吸収できる市場になれば、投資家の認識も変わるだろう」と述べた。
続けて「市場の信頼が形成されれば、年金基金のような長期機関資金も自然に流入するだろう」と付け加えた。
短期的にも政策イベントが続く見通しだ。2026年下半期に国民成長ファンドが予定されており、KOSDAQ昇降制度も9〜10月に最終案が確定する予定だ。
同研究員は「V字型の反騰が限定的であっても、9月以降は政策効果に支えられ、KOSDAQの上昇モメンタムが再び拡大する」とし、「指数は1000ポイント水準を再び回復するとの見通しだ」と明らかにした。