個人投資家が再び米国株式市場に向かっている。KOSPIの極端なボラティリティに加え、単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）規制、個人総合資産管理口座（ISA）改編案、「株価押さえ込み防止」策などを巡る政策の混乱が重なり、国内株式市場を長期の投資先と見るのが難しいという不信が深まっている。
◇ 再び米国へ向かう個人投資家…国内市場の待機資金は足踏み
10日、韓国預託決済院の証券情報ポータル「セイブロ」によると、3〜7日の国内個人投資家の米国株式の純買い1〜3位はアマゾン、サンディスク、マイクロンだった。純買い額はそれぞれ1億7621万ドル（約2495億ウォン）、1億6144万ドル、1億1104万ドルである。ビッグテックのクラウド業績が好調だった後、米国の個別テクノロジー株へと買いが素早く移った。
しばらく続いていた国内株式市場への回帰の流れも長くは続かなかった。2026年2四半期に個人投資家を含む非金融企業などの海外株式投資は10四半期ぶりに純売りへ転じたが、6月から再び買い越しに転換した。米国株の純買い額は7月に46億4250万ドルまで膨らんだ。
ロイターは先月、韓国個人の米国株買い越し額が前年の月平均27億ドルを大きく上回り、2月以来初めて国内株の買い越し額も上回ったと分析した。さらに、こうした資金移動は国内株式市場に対する個人投資家の信頼がいかに速く弱まっているかを示すと評価した。
一方で国内株式市場に流入する資金はなかなか増えない。6日の投資者預託金は104兆712億ウォンで、1週間前の104兆6584億ウォンと同水準にとどまった。これに先立ち3日には102兆8256億ウォンまで減少し、今年2月中旬以降で最も低い水準を記録した。信用取引融資残高も同期間に32兆1531億ウォンから28兆7940億ウォンへと10.4%減少した。国内市場復帰口座（RIA）も先月は5268億ウォンが流出し、発売以来初めて純流出に転じた。
◇ 規制・税制の相次ぐ修正…海外メディアも「政策信頼」へ警鐘
問題は市場のボラティリティだけでなく、政策の予見可能性まで揺らいでいる点である。金融当局は単一銘柄レバレッジ商品の過熱論争が拡大すると、先月31日から内外の上場商品を新規・追加で買い付ける際に現金3000万ウォンの基本預託金を適用した。投資家の間では商品を許容した後に後追いで規制を強化し、投資条件が急激に変わったとの不満も出た。
税制と制度改編を巡る迷走も不信を増幅させた。政府が3日に発表したISA改編案は、拠出限度の繰越制限と満期設定により節税メリットを縮小したとの批判に直面した。
株価押さえ込み防止策も実効性を巡る論争に包まれた。波紋が広がると、李在明大統領は4日後の7日に2つの案の全面再検討を指示した。
海外でも相次ぐ政策混乱が韓国株式市場の投資信頼度を低下させているとの指摘が出ている。ブルームバーグのコラムニスト、シュリ・レンは最近、韓国株式市場が中国のようにグローバル投資家に「投資しにくい市場」と認識され得ると警告した。サムスン電子とSKハイニックスの業績見通しが良好でKOSPIのバリュエーションが低下していても、政策の失敗でボラティリティが高まれば、グローバル投資家があえて韓国株式市場でリスクを負う理由は薄れるという趣旨だ。
フィナンシャル・タイムズ（FT）は一歩踏み込み、最近の株式市場の混乱を政府の株式市場押し上げ政策と結びつけた。李在明政権が不動産に偏った家計資金を株式市場など生産的な投資先に誘導し、株高を主要な経済成果として強調したが、その後のKOSPI急落で個人投資家の損失が拡大し、政策信頼がむしろ揺らいでいると診断した。
政府は海外メディアの批判に反論している。金融委員会は、国内企業の利益見通しが株価高値当時よりむしろ上がっており、最近は単一銘柄レバレッジ商品に対する補完策も施行しているとして、韓国株式市場のファンダメンタルズは堅固だとの立場だ。
金融投資業界の関係者は「個人資金が再び海外へ移動する状況では、短期的な株式市場の押し上げ策よりも税制と市場政策の予見可能性を高めることが重要だ」と述べた。