韓国の株式市場は過去最大級の上昇率を記録した31日以降も方向感をつかめていない。KOSPIはやや上昇するように見せた後に再び5%近く急落し、6200ポイント近辺を抜け出せていない。史上初めて3営業日連続で買いサイドカーが発動し800ポイント台まで乗せたKOSDAQも、週後半まで上昇基調を維持できなかった。
今週（10〜14日）の指数反騰のカギは外国人の需給になる見通しだ。大幅な上げ下げが繰り返される中で個人の投資心理が萎縮している状況では、外国人資金が再流入してこそ趨勢的な反騰も可能だとの分析が出ている。
12日と13日には米国の7月消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）が相次いで発表される。米国の雇用指標とともに、米国・イラン間の地政学的緊張の緩和可否も外国人需給の方向を左右する変数とみられる。
◇ 外国人は戻るか…株主還元・制度の変化に注目
先週（3〜7日）の韓国株式市場は、5000台半ばまで急落したKOSPIが再び6000台に戻したものの、依然として高いボラティリティを示した。3日にはKOSPIが5%を超えて急落し、プログラム売り気配の効力を一時停止する売りサイドカーが発動された。5日には指数が反騰し、逆に買いサイドカーが発動された。
とりわけ時価総額1、2位であるサムスン電子とSKハイニックスの株価変動性が大きかった。3日には両銘柄とも8%超下落し、SKハイニックスは6〜7日の2日間で14%超下落した。ただし証券街では、足元の半導体の弱含みをもって人工知能（AI）投資サイクル自体が終わったとみるのは難しいとの分析を示した。
イ・ジェウォンYuanta Securities Korea研究員は「最近の半導体の弱さは、高まった期待値が調整される性格が強かった」と述べ、「サーバー当たりのメモリー容量最適化への懸念、SKハイニックスとエヌビディアの価格交渉に関する噂、サンディスクの次期四半期ガイダンスへの失望、株主還元発表の遅延などが一度に浮き彫りになった結果だ」と診断した。
ナ・ジョンファンNH投資証券研究員も「AI投資費の回収可能性には疑問があったが、ビッグテックの決算発表を通じてAI設備投資（CAPEX）拡大の基調が改めて確認された」とし、「マイクロソフトやアマゾンなどはクラウドサービスを通じたAIの収益化の可能性も示した」と語った。
焦点は投資家が韓国株式市場により高い価値を付与するに足る根拠が生じるかどうかだ。先月、市場の関心を集めたビッグテックと半導体の決算シーズンが終わっただけに、今後は外国人資金を再び呼び込む株主還元政策や制度改善が必要だとの分析である。
これに先立ちロイター通信は5日（現地時間）、サムスン電子とSKハイニックスが株主還元を拡大する方策を用意し公表する予定だと報じた。SKハイニックスは四半期配当として普通株1株当たり375ウォンの現金配当を実施すると7日に公示した。
ナ研究員は「現時点で追加の外国人資金流入のためには、業績よりも制度的なカタリストが必要だ」とし、「株主還元政策の具体化や制度の変化が先行すべきだ」と述べた。
先週4営業日連続で上昇していたKOSDAQは、最終取引日である7日に再び800ポイントを下回り、足踏みした。先月31日と今月3日、4日に史上初めて3営業日連続で買いサイドカーが発動されたが、まだ趨勢的な反騰を期待するのは早いとの分析だ。
ノ・ドンギル新韓投資証券研究員は「上昇基調が続くためには投資信託と年金基金の買いが持続すると同時に、中小型株の利益改善も確認される必要がある」と語った。
◇ 単一銘柄レバレッジ規制から1週間…取引は減少したが『風船効果』が変数
一方で、単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）の基本預託金を3000万ウォンに引き上げてから1週間が過ぎ、関連商品の売買代金は目に見えて減少した。レバレッジ商品を通じた特定大型株への資金偏在が和らいだ分、韓国株式市場のボラティリティを高める影響も以前より弱まる可能性があるとの分析が出ている。
ただし、国内で塞がれたレバレッジ投資需要が海外上場商品へ移る『風船効果』は変数だ。国内規制を受けない海外上場の国内銘柄レバレッジETFの規模が拡大する場合、これら商品の運用過程で発生する売買が、再びサムスン電子やSKハイニックスなど韓国株価のボラティリティを高める可能性があるためだ。
チョン・ヒョンジョン韓国投資証券研究員は「海外で運用されるレバレッジ・インバースETF市場が大きくなるほど、リバランスのための売買が外国人需給を通じて韓国株式市場に流入し得る」と述べ、「この場合、株価が動く方向に売買が上乗せされ、韓国株式市場のボラティリティを拡大する可能性がある」と語った。
続けて「国内規制だけでは海外商品への風船効果や半導体サイクルに投資しようとするグローバル需要まで抑制するのは難しい」とし、「今回の規制が長期的に市場ボラティリティをどれほど低下させるかは、もう少し見極める必要がある」と述べた.