KB Securitiesが、7月1カ月間続いた半導体セクターの急落局面がいったん収束し、8月から本格的な業績相場に入るとの見方を6日に示した。過度なレバレッジ解消と需給ショックが相殺されるなか、グローバルビッグテックによるAI投資への確信と構造的な需給不均衡が株価をけん引するという見通しである。
KB Securitiesは、7月の半導体セクター株価が平均34%下落し、過去の金融危機や新型コロナウイルス感染症（コロナ19）当時の下落幅を上回ったと評価した。今月からは業績改善が鮮明な半導体セクターを中心に反騰相場が現れると見通した。
KB Securitiesによると、7月の半導体セクター急落は、4月から6月にかけて進んだグローバルな半導体偏在現象と過度な信用レバレッジ拡大で投機的ポジションが積み上がった状態で発生した。
ビッグテックのフリーキャッシュフロー（FCF）赤字に伴う人工知能（AI）投資持続性への懸念と、イラン情勢など地政学的リスクが同時に浮上し、2022年以降4年ぶりの最大規模の投げ売りが演出された。
しかし市場を圧迫していた悪材料は早期に解消される局面だ。北米の主要ビッグテックのクラウド予約が事実上2028年まで完了し、FCF赤字懸念がAI需要および投資拡大への確信へと転換した。
米国とイランの停戦可能性が高まり、国際原油価格と米国長期金利への負担も和らぐと見込まれる。
AI市場の爆発的成長に比べ、供給能力は著しく不足している。今年第3四半期現在、ビッグテック顧客企業のメモリーとAI基板の需要充足率は60%から70%水準にとどまるとの集計だ。
KB Securitiesは、供給を上回る未充足需要が毎年翌年へ繰り越されることで、今年から来年、そして2028年へと連鎖的な需要繰り越しが生じると説明した。
新規のメモリーおよび基板の生産ライン完成に最低2年から3年以上要する点を踏まえると、今後3年間の供給不足は不可避との見通しである。
キム・ドンウォンKB Securitiesリサーチ本部長は「最近、主要ビッグテックとAI基板各社は決算発表を通じて、2028年までの販売予約が事実上完了しており、高稼働率と価格上昇を基盤にフリーキャッシュフローが大幅に改善していると明らかにした」と述べ、「すべての顧客企業が値上げを受け入れると同時に大規模な増設を要請している状況だ」と説明した。
韓国株式市場の相対的な過熱負担も大幅に解消された。上半期のKOSPIは年初来で100%以上上昇し、台湾加権指数より2倍以上高い上昇率を示した。しかし8月5日基準の年初来上昇率は57%に低下し、台湾加権指数（54%）との差が大きく縮小した。
KB Securitiesは、7月のKOSPI急落を強気相場の崩壊ではなく、過度な偏在の解消と需給ショックがいったん収束する過程だとみている。
キム本部長は「現在KOSPIの来年のバリュエーションはPER（株価収益率）5.0倍、PBR（株価純資産倍率）1.26倍、ROE（自己資本利益率）28%で歴史的な低水準にとどまっている」と述べ、「特にサムスン電子(005930)の来年P/E（株価収益率）は3.6倍、SKハイニックス(000660)は3.5倍水準にすぎない」と語った。