本記事は2026年8月6日15時59分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
KOSDAQ上場社Thumbage(208640)が、株主割当による有償増資の分譲申し込みを1日後に控え、突如として有償増資計画を撤回した。今回の有償増資放棄でThumbageは管理銘柄に指定されるのはもちろん、上場廃止の可能性まで高まっている。これに加え、すでに取引された新株予約権証書の投資家に対する補償問題も提起され、投資家の関心が集まっている。
6日、金融監督院の電子公示システムによると、Thumbageは5日、推進中だった株主割当による有償増資計画を撤回すると明らかにした。
Thumbageは4月から株主割当による有償増資を進めてきた。当初計画は980万株の新株を1株当たり1279ウォンで発行し、計125億3420万ウォンを調達するというものだった。その後、4日に発行価格が688ウォンで確定し、資金調達規模は計画比で半分水準の67億4240万ウォンへ減少した。
ところがThumbageが急きょ今回の有償増資を最終的に撤回し、業界では疑問の目が向けられている。会社側が明らかにした有償増資撤回の理由は「有償増資期間の長期化に伴う財務状況と市場環境の変化」だ。
Thumbageが当初有償増資を選んだ背景には現金枯渇と上場廃止リスクがある。第1四半期基準でThumbageの現金性資産規模は約11億ウォンに過ぎなかった。この期間、営業赤字が9億8000万ウォンを記録したことを踏まえると、別途の資金調達ができなければ手元資金は近く底を突く見通しだ。
これに加え7月からKOSDAQ市場で上場維持条件の時価総額が200億ウォンへ引き上げられた点も負担だった。時価総額未達の状態で25取引日連続で取引されると管理銘柄指定懸念銘柄に指定され、さらに5取引日の間に基準を上回れなければ管理銘柄に指定される。Thumbageが時価総額未達の状態で取引されて25営業日目となる日はこの日（8月6日）で、現在の時価総額は145億ウォンに過ぎない。株価上昇や別途の資本調達がなければ来週中の管理銘柄指定が予想される。
投資銀行（IB）業界の関係者は「管理銘柄指定の日程を考慮すると、有償増資を撤回する考えがあったなら早期に決定されるべきだった」と述べ、「会社側が株価上昇見通しを過度に楽観視し、結局は株主に混乱を招いたように見える」と語った。
別の関係者は異なる見解を示した。この関係者は「Thumbageの場合、有増成功の可能性は大きくなく、日程上、新株上場前に管理銘柄指定はもちろん上場廃止リスクが浮上すると見られる」とし、「新たに流入し得る投資家を保護する次元で撤回決定を下した可能性がある」と伝えた。
Thumbageの上場廃止の可能性が浮上し、すでに市場で取引された新株予約権証書の補償も問題として残った。7月22〜28日に韓国取引所でThumbageの有償増資に関連する新株予約権証書が上場され、一部の株主はすでに売却を終えた状態だ。新株予約権証書は株主が有償増資に参加できる権利を指し、市場内で自由に取引される。既存株主は有増に参加する考えがなければ新株予約権証書を売却して一部でも現金化でき、逆に証書の買い手は既存株主と同じ条件で有増に参加できる。
問題は、Thumbageが有償増資の分譲申し込みを1日後に控えて計画を撤回し、市場内で新株予約権証書を買い付けた投資家が当該権利をそのまま失う可能性がある点だ。会社が有償増資を撤回すれば、すでに取引された新株予約権証書も権利が消滅する。
一方、他社の場合には株主割当による有償増資を撤回し、新株予約権証書の投資家に補償案を提供した例もある。例えばKOSDAQ上場社EOFlow(294090)は2024年に進行中だった有償増資撤回後、別途の告知で補償計画を発表した。このほかにもティーウェイ航空、メディトックス(086900)などが同様の手続きを経て新株予約権証書の投資家に別途の補償案を示した事例がある。
一方でThumbageは、これまでのところ補償に向けた別段の計画を示していない。ChosunBizはThumbageに今後の上場廃止への対応策と新株予約権証書の投資家に対する補償計画を尋ねるため連絡したが、通話はつながらなかった。