高値以降に調整を経験している韓国株式市場で、リスク資産の比率を急激に落とすよりも、ボラティリティが緩和する流れに合わせて段階的に拡大すべきだという分析が出た。半導体と情報技術（IT）ハードウエアを中心に投資しつつ、通信と生活必需品、銀行などのディフェンシブ銘柄を併せて保有する「バーベル戦略」が必要だという助言である。
イ・ジョンビン新韓投資証券研究員は5日付リポートで「現在はボラティリティが急速に解消されるというより段階的に鈍化する過程だ」とし「攻撃一辺倒よりも市場状況に柔軟に対応できるバランス型ポートフォリオが必要だ」と分析した。
過去にはKOSPI200のボラティリティ指数であるVKOSPIが下落しKOSPIが反騰する流れが、リスク資産選好回復のシグナルとして活用された。しかし今年はVKOSPIが80ポイントを上回る状況でもKOSPIが上昇したうえ、調整過程でもボラティリティが高水準を維持した。ボラティリティ指数の絶対水準だけで市場の方向性を判断しにくくなったという説明である。
市場構造が変わった背景として、サムスン電子とSKハイニックスを中心とした人工知能（AI）関連株への資金集中が挙げられた。6月25日には両銘柄の単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）の純資産総額が合算で17兆5000億ウォンまで増えた。特定銘柄への資金集中と地政学的リスク、ヘッジファンド・レバレッジETFの需給変化が株式市場のボラティリティを高めたという分析だ。
直近では外国人の売り圧力が和らぎ、単一銘柄レバレッジETFの売買代金も減少しており、追加の下落圧力が沈静化する可能性があると評価された。ただし、ボラティリティは短期間で解消されるというより緩やかに低下する可能性が大きいとみた。
過去の主要な危機局面では、ボラティリティが緩和した後にKOSPIは平均して6カ月間で17.7%、12カ月間で39.0%上昇した。ただし直ちにV字回復が現れるというより、調整と反騰が繰り返されたため、市場の底を当てにいくよりもリスク資産の比率を分割して増やす戦略が有効だった。
同研究員は「VKOSPIは何を買うかを決める指標というより、いつベータを拡大するかを判断するタイミングシグナルの性格が強い」とし「短期の値動きに過度に対応するより、業績と市場状況を踏まえリスク資産の比率を段階的に拡大する必要がある」と述べた。
ボラティリティ緩和の初期には、市場より株価の値動きが大きい高ベータ業種が相対的に良好な成績を収めた。現在は高ベータの特性と業績改善を同時に備えた半導体とITハードウエアが有力な投資対象として挙げられた。半導体業種の12カ月先行1株当たり利益（EPS）は直近6カ月間で178.9%上方修正された。
KOSPIの12カ月先行純利益は916兆ウォンと推定され、このうちサムスン電子とSKハイニックスが占める比率は74.5%に達する。第2四半期の決算発表後も、両社の今年の純利益見通しはそれぞれ4.5%、8.4%引き上げられた。
ただし短期的なボラティリティに備え、ディフェンシブ銘柄を併行すべきだとみた。半導体の比率は市場水準で維持し、ITハードウエアを小幅に拡大する一方で、通信サービスと生活必需品、自動車、銀行、化粧品などを合わせて組み入れる戦略である。
同研究員は「地政学的リスクとレバレッジETFの需給変化で短期のボラティリティは当面持続する可能性がある」とし「攻撃と防御を併行するバーベル戦略が最も合理的な対応だ」と述べた。