グローバルな石油精製・潤滑基油の供給不足が少なくとも2027年まで続くなかで、S-Oil(010950)（S-Oil）の業績の強さも持続するとの見方が出た。ただし中東地域の地政学的不安が拡大しているだけに、原油を安定的に調達できるかが今後の業績を左右する核心変数とされた。
4日、イ・チュンジェ韓国投資証券研究員はS-Oilに対する投資判断「買い」と目標株価16万円を維持した。前営業日の終値は12万1700ウォンである.
S-Oilは今年第2四半期、売上高11兆3000億ウォン、営業利益9650億ウォン、当期純利益5146億ウォンを計上した。営業利益は韓国投資証券の推定値1兆ウォンと市場予想9551億ウォンにおおむね合致した。
潤滑基油部門の収益性改善が業績を下支えした。潤滑基油の営業利益率は37%で過去最高水準を記録した。世界のグループⅢ潤滑基油供給量の約20%を占めるカタールやバーレーンなどで生産支障が発生し、供給不足が深刻化した影響である。
精製部門もドバイ原油価格は前四半期より下落したが、グローバルな精製マージン上昇に支えられ、営業利益率5.9%を記録した。
同研究員は、中東地域のエネルギー設備の復旧とホルムズ海峡の通航正常化まで相当な時間を要すると見通した。イランがサウジアラビア油田やカタールガス田など周辺国の核心エネルギー施設を攻撃し得る軍事能力を維持する限り、湾岸地域の精製・石油化学設備の正常稼働も遅延し得るとの分析である。
米国の原油在庫減少も原油価格と精製マージンを支える要因に挙げられた。米国戦略石油備蓄（SPR）は1983年以降の最低水準に減少しており、8月には米国の石油在庫も1990年以降で最も低い水準まで減少すると予想した。
湾岸地域の油田の生産支障が5カ月を超えて続いているだけに、地政学的対立が解消されても生産量が即座に回復することは難しいとみた。油田と関連設備の損傷程度を勘案すると、原油高が長期化する可能性も高いとの判断である。
ロシアの精製施設の復旧も容易ではないと見通した。ウクライナのドローン攻撃により、ロシア全体の精製設備の約40%に当たる日量300万バレル規模の設備が破壊されたためである。ウクライナが復旧が難しい核心機器を集中的に攻撃しており、正常化時点の予測が難しいとの説明だ。
ロシアの原油生産量は6カ月連続で減少しており、カザフスタンやベラルーシなどがガソリン輸出に乗り出し、欧州の石油製品の需給にも影響を及ぼしている。これにより中東とロシアの地政学的衝突が終わっても、世界の精製・潤滑基油の供給不足は少なくとも2027年まで続くと見通した。
ただしS-Oil業績の最大の変数は韓国内の原油需給である。最近、エジプトの天然ガス受入設備でドローン攻撃に伴う火災が発生するなど、戦線が地中海周辺にまで拡大し、韓国の原油輸入を巡る不確実性も高まっている。
同研究員は「タイトな世界の精製需給状況のなかで、S-Oilの今後の業績を左右する最大の変数は原油調達だ」と述べ、「原油さえ正常に供給されるなら、少なくとも2027年まで業績の強さが続く」と語った。