歴代最高水準のボラティリティに見舞われた韓国株式市場で、大型株に偏っていた資金が中小型株へ移動し得るとの見方が出た。単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）への規制が強化されたうえ、外国人がKOSDAQ市場で買い越しを続け、これまで取り残されていた銘柄の反騰条件が整いつつあるとの分析である.
ナ・スンドゥSK証券研究員は3日、リポートで「過度な偏在に対するコストを支払った後、株式市場の次の動きは偏在と疎外が巻き戻される過程で現れる可能性が高い」と明らかにした.
7月最後の週、KOSPIとKOSDAQはそれぞれ1.4%、3.8%下落した。週間の下落率だけ見れば大きくないが、取引時間中には両市場で史上初めて2日連続でサーキットブレーカーが同時に発動し、最後の営業日にはKOSPIが歴代最高の上昇率を記録した.
月間ベースではKOSPIとKOSDAQがともに20%を超えて下落し、主要国の株式市場の中で最も大きい下落幅を示した。ナ研究員は金融危機に匹敵する調整が生じた分、底を確認しようとする動きも始まったと評価した。最後の営業日の急反騰も、8月相場への期待を高めるシグナルと解釈した.
急落の背景には、時価総額上位の「ビッグ2」銘柄への過度な資金偏在があったという説明である。大型半導体株に対する投資家の高い関心に、単一銘柄レバレッジETFによる機械的な買いが加わり、2銘柄の調整が市場全体の急落へと波及したということだ.
ナ研究員は「7月の韓国株式市場の動きは、過度な偏在に対して請求されたコストと同じ時間だった」とし、「これは韓国株式市場自体が危険だというシグナルというより、偏在が過度に大きくなった市場が危険だというシグナルだった可能性がある」と述べた.
ナ研究員は「大幅な調整はあったが、為替の安定と外国人の買い流入で指数は一次反発に成功した」とし、「次の動きは、これまで偏在で疎外されていた分野が巻き戻しに動く過程で現れる可能性が高い」と述べた.
中小型株の反発をけん引する最初の触媒としては、単一銘柄レバレッジETF規制が挙げられる。金融当局が基本預託金や売買単位など投資の敷居を引き上げ、時価総額上位銘柄に新規資金が集中するルートが以前より狭まったとの分析である.
ナ研究員は「単一銘柄レバレッジETFの発売以降、投資家の選好を超え、構造的かつ機械的な偏在が現れたのは事実だ」とし、「アクセス基準が調整された後、新規流入資金が減少し、ビッグ2に集中していた資金のパイプラインも細くなった」と説明した.
外国人のKOSDAQ回帰も注目すべき点である。両市場でサーキットブレーカーが相次いで発動された先週にも、外国人はKOSDAQ市場で4営業日連続の買い越しを記録した。個人がKOSDAQを売り越しに転じた5月以降、外国人の累積買い越し額は4兆ウォンを上回った.
ナ研究員は「偏在で疎外されていた業種と銘柄には明確な価格妙味が生じたと判断する」と語った.
下半期の政策期待も中小型株を後押しし得る。割安企業の企業価値向上を促し、KOSDAQ市場の構造的な体質を改善するための政策が続く場合、疎外銘柄の再評価が可能だという説明である.
ナ研究員は「過度な玉石混交の選別に対する懸念もあるが、市場の信頼度を高めるにはプラスに作用するだろう」とし、「偏在の原動力が制限され、需給主体が戻るなかで、下半期の政策の動きまで加わり得る点に注目すべきだ」と述べた.