31日、KOSPI指数が17%急騰する展開となった。一時的な反騰への懸念はあるものの、長期的には上昇トレンドへ回復するとの見方が優勢だ。急落相場後の回復局面で株価上昇を牽引する主役は誰か。過去の急落相場後の回復局面を分析すると、結局は以前の強気相場を率いた主導株が最も高い収益率を記録したことが分かった。
3日、韓国取引所によると、KOSPI指数は31日、前営業日比1001.89（17.91%）高の6595.45で引けた。KOSPI指数は7月に入り40%急落し、金融危機時より大きい下落幅を記録した。しかし前日、オプションのディレバレッジ（過度なレバレッジポジションの縮小）とショートカバー（空売りポジションの解消）が重なり、急騰で取引を終えた。
8月に入ってからは上昇トレンドへ回復するとの見方が優勢だ。イ・ギョンミン大信證券研究員は「7月のKOSPI株価はファンダメンタルズと正反対の方向へ走ってきた」とし、「需給ショックが沈静化すれば、市場の関心も再び半導体業績とメモリーへ移り、迅速なバリュエーション正常化局面が展開される」と見通した。大信證券は、KOSPI指数が6500〜6800台に安着する場合、第一次的に8200台を再び突破できるとみている。キウム証券は8月のKOSPI見通しの上限を7800と提示した。
株式市場が上昇トレンドに転じれば上がる銘柄は何か。過去のドットコムバブル、金融危機、コロナ19金利引き上げ局面を振り返ると、主導株が結局は上昇局面を主導した。イ・ジェマンハナ証券研究員は「KOSPIの過去事例をみると、指数急落後、以前に強気相場を作った主導業種の株価収益率が指数の反騰を主導した」と説明した。
まず2000年のドットコムバブル当時、KOSPI指数は9カ月で1059.04から468.75へと55.7%下落した。当時の主導株だった証券と電気電子業種はそれぞれ60%、61%下落した。その後の反騰局面では、安値比で6カ月の間にそれぞれ141%、123%急騰し、業種別収益率順位で5位と8位に入った。
2008年のグローバル金融危機時には、KOSPIが短期高値2064.85から938.75まで54.5%下落した。当時の上昇相場を率いた化学、造船、機械業種はそれぞれ60%、79%、73%急落した。だが安値以降の6カ月間にそれぞれ72%、107%、98%反騰し、業種別収益率で9位、2位、3位を記録した。
コロナ19以後の引き締め（金利引き上げ）局面で短期急落した時期には、KOSPIが3305.21から2155.49まで34.8%下落した。当時の主導業種だった化学と二次電池はそれぞれ31%、14%下げたが、安値以降6カ月でそれぞれ37%、75%上昇し、下落幅を相当部分取り戻した。該当期間の業種別収益率はそれぞれ4位と1位だった。
ただし市場では、ディレバレッジがまだ完全に終了したとは見なし難く、短期的にボラティリティに見舞われる可能性があるとの懸念も出ている。イ・ウンテクKB Securities研究員は「高リスクETFの増えた出来高を考えると、信用でレバレッジをかけていた投資家がレバレッジETFへ移ったとみられる」とし、「実際のディレバレッジ規模は想定より大きくない可能性がある」と分析した。実際、この日には利益確定の売りが出て、KOSPI指数は約4%下落している。
あわせて高いボラティリティが続く分、リスク調整後パフォーマンスは期待に届かない可能性があるとの分析も出ている。クォン・スンホ大信證券研究員は「大型株と既存の主導株はリスク調整後パフォーマンスが相対的に大きくなかった」とし、「（リスク調整後パフォーマンスを比較すると）むしろ52週高値比の下落幅が最も大きかった企業の平均パフォーマンスが最も大きかった」と説明した。