ユジン投資証券が3日、EcoPro BM(247540)に対し、過度な株価下落にもかかわらず市場バリュエーション低下を反映し、目標株価を従来の25万円から20万円へ引き下げた。投資意見は「買い（BUY）」を維持した。
ハン・ビョンファ・ユジン投資証券研究員は「EcoPro BMの2四半期の売上高と営業利益はそれぞれ5767億ウォン、180億ウォンで、当社の従来予想（売上高6710億ウォン、営業利益244億ウォン）を下回った」と明らかにした。
業績不振の原因としては、顧客企業の需要低迷とBESS（バッテリーエネルギー貯蔵装置）市場の変化、初期固定費負担などが挙げられた。
同研究員は「米国と欧州の合算で顧客企業のEVバッテリー販売が想定より低迷し、米国のBESS販売が三元系からLFPへ二分化する中で、同社の三元系正極材販売が相対的に不振だった」とし、「BESS向け正極材の売上高は前年同期比44%、EV向けは28%減少しており、ハンガリー工場稼働開始による固定費増加も要因だ」と分析した。
ただしハンガリー工場の稼働や欧州連合（EU）政策など新たなモメンタムに注目する必要があると説明した。
同研究員は「ハンガリー工場は6月から稼働し、現在はドイツ完成車メーカー向けNCA正極材の供給が進行中だ」とし、「年末からは韓国完成車メーカー向け、来年下期からはドイツメーカー向けNCMの供給が始まる予定だ」と述べた。
同研究員は続けて「EUの産業加速化法（IAA）の細則が年内に確定し、素材・部品の現地調達比率が明記される場合、バッテリー内で原価比重が最も大きい正極材の現地調達圧力が高まり、恩恵の度合いが大きくなる」と付け加えた。
インドネシアのニッケル製錬所の持分取得推進に伴う追加の業績上方修正の可能性も示された。EcoPro BMは関係会社EcoProとともに、インドネシアのニッケル製錬所BNSIの持分39%の取得を進めており、これに向けて1兆2000億ウォン規模の増資を推進している。持分取得が完了すれば、BNSIの業績は連結基準で反映される予定だ。
同研究員は「市場バリュエーション低下を反映して目標株価を再算定し、適用PERは2030年業績基準で38.7倍だ」とし、「ハンガリー工場での新規顧客獲得、LMRおよびナトリウム電池正極材の拡張、ニッケル製錬事業進出の結果次第で追加の成長余地は十分だ」と評価した。続けて「来年から米国EV市場が再成長局面へ転換する可能性が高く、欧州での中国産抑制に伴いK-バッテリーの恩恵が期待される」と付け加えた。