グローバル投資銀行（IB）のゴールドマン・サックスがサムスン電子の目標株価を49万ウォンに引き上げ、アジア・太平洋地域の最優良銘柄に新たに組み入れた。直近で株価が大幅に調整を受けたが、人工知能（AI）投資拡大に伴うメモリー需要と高帯域幅メモリー（HBM）事業の成長トレンドに変化はないとの判断である。
3日、金融投資業界によると、ゴールドマン・サックスはサムスン電子の12カ月目標株価を従来の48万ウォンから49万ウォンに引き上げ、投資判断「買い」を維持した。目標株価までの上昇余地は87%、配当を含む総リターンの潜在力は91%と試算した。
あわせてサムスン電子を8月の「アジア・太平洋（APAC）コンビクション・リスト」に新規採用した。APACコンビクション・リストは、韓国、中国、日本、香港、インド、オーストラリアなどアジア・太平洋市場の上場企業のうち、ゴールドマン・サックスが投資妙味が高いと評価した銘柄を収める推奨リストである。
ゴールドマン・サックスは、サムスン電子の株価が直近1カ月で約40%下落したが、コアなファンダメンタルズに有意な変化はないと評価した。サムスン電子は今年第2四半期に売上高171兆5000億ウォン、営業利益89兆5000億ウォンを計上し、先に示した暫定業績に合致した。
特別賞与関連の引当金が反映されたにもかかわらず、メモリー事業の収益性は改善したと分析した。ゴールドマン・サックスは、サムスン電子のDRAM営業利益率が80%に近づき、NAND型フラッシュの営業利益率も60%を上回ったと推定した。
AIサーバーを中心にメモリー需要が供給を大きく上回る流れが続くと見通した。サムスン電子の第2四半期のサーバー売上比率は過去最高水準を記録し、サーバー向けDRAMは全DRAM出荷量の半分に近い比率を占めたと推定した。
メモリーの生産能力を短期間で増やすのが難しいため、供給不足は来年さらに深刻化し、2028年まで続く可能性が高いと予測した。現在のメモリー価格と収益性が短期的なピークにとどまらない可能性を意味する。
長期供給契約（LTA）の拡大も業績の安定性を高める要因に挙げた。サムスン電子はグローバルトップのデータセンター顧客5社と契約を締結し、AI関連の大口顧客5社とも最終協議を進めていると伝えられた。追加契約がまとまれば、複数年契約の数量が全体の計画生産能力の60〜70%に達する見通しである。
HBM事業も急速に成長すると見通した。ゴールドマン・サックスは、サムスン電子の第2四半期HBM売上がHBM3EとHBM4の出荷増に支えられ、前四半期比で80%以上増加したと推定した。今年通年のHBM売上は昨年の3倍以上に拡大すると予測した。
サムスン電子は、第3四半期のHBM4売上が前四半期比で3倍以上増え、下期にはHBM4がHBM売上全体の60%以上を占めるとみている。ゴールドマン・サックスは、サムスン電子がHBM4を前面に押し出し、AIメモリー市場で競争力を高めると評価した。
株価調整でバリュエーション負担が大きく低下した点も肯定的に捉えた。サムスン電子は2027年予想業績ベースで株価収益率（PER）3.1倍、株価純資産倍率（PBR）1.2倍水準で取引されている。ゴールドマン・サックスは、現在の株価がメモリーのダウンサイクルに近い水準の評価を受けているが、業績と自己資本利益率（ROE）は堅調に維持されると見通した。
ゴールドマン・サックスは、汎用DRAMとHBM、NANDの出荷見通しとDRAM収益性の推定値を引き上げ、サムスン電子の2026〜2028年の1株当たり利益（EPS）見通しを約2%上方修正した。サムスン電子（1P）に対しても投資判断「買い」と目標株価36万ウォンを維持した。
今回の改定でAPACコンビクション・リストに含まれる韓国銘柄はサムスン電子とKB金融グループ、現代モービス、S-Oilの4銘柄に増えた。ゴールドマン・サックスはS-Oilの目標株価を従来の14万7000ウォンから15万6000ウォンに引き上げ、現代モービスとKB金融グループの目標株価はそれぞれ71万ウォンと21万4000ウォンで維持した。