この関連記事は2026年7月31日17時41分にChosunBiz MoneyMoveサイトに掲載された。
KOSDAQ上場企業EOFlowが現金の代わりに株式を差し出し、昨年売却した主要特許権を買い戻す。訴訟の長期化で現金が底をついたEOFlowは事業再開に必要な特許を確保し、特許権を保有するアイピブイはEOFlowの経営正常化と株価回復の可能性に賭ける構図だ。双方の利害が一致した苦肉の策だが、EOFlowが上場廃止の危機を脱せない場合、今回の賭けはかえって裏目に出る可能性があるとの評価もある。
1日金融監督院の電子開示システムによると、EOFlowはアイピブイを対象に260億ウォン規模の第三者割当増資を進めている。発行価額は1株当たり6000ウォンで、合計433万3333株の新株を発行する。
アイピブイは新株の引受代金を現金で払う代わりに、昨年EOFlowから購入した特許権を現物で出資する予定だ。払込手続きが完了すればEOFlowは別途の現金支出なしに事業に必要な主要特許を取り戻すことになる。
増資が完了すればアイピブイはEOFlowの新たな第2大株主になる。従来の第2大株主であった創業者キム・ジェジン代表は第3大株主に下がり、支配力が弱まる見込みだ。ただ今回の増資は現金余力がほとんどない会社が主要特許を回収するためにやむを得ず受け入れた持ち株希薄化だという評価が出ている。
先にEOFlowは昨年、米国医療機器メーカーInsuletとの訴訟費用を捻出するため主要特許権をアイピブイに80億ウォンで売却した。代わりに一定期間内に260億ウォンを支払えば特許権を再び買い戻せる買取条件を契約に含めた。一時的に特許権を活用して緊急資金80億ウォンを確保し、今後180億ウォンの追加費用を負担して特許を取り戻せる構造だった。
当時EOFlowに選択肢は多くなかった。Insuletとの訴訟が長期化し、通常の営業活動に支障を来し、法務費用と運転資金の負担も増していた。主要特許を手放す条件でも資金を調達して訴訟を継続する必要があったのだ。
訴訟は最近EOFlowに有利な方向で展開している。EOFlowは1審で一部敗訴したが、5月の控訴審で裁判所が原審を破棄しInsulet側の請求を却下した。EOFlowは控訴審の結果を踏まえて中断していた事業を再開し、経営正常化に乗り出す計画だ。
問題は本格的な事業正常化と技術競争力回復のために売却した主要特許を取り戻す必要があるが、それを現金で買取る余力が不足している点だった。
EOFlowの現金性資産は今年第1四半期末時点で約10億ウォンまで減少した。契約どおりアイピブイに260億ウォンを現金で支払い特許を買い戻すことは事実上不可能な状況だった。
アイピブイの立場でもEOFlowが買取請求権を行使できなければ260億ウォンを現金で受け取る代わりに特許権を保有し続けるか別途処分する必要があった。特許権を保有し続けてもEOFlowが事業を正常化できなければ当該特許の活用価値と売却可能性は制限され得る。結局アイピブイは特許権を返す代わりにEOFlowの株式を受け取り、会社の再生可能性に直接投資する方式を選んだ。
EOFlowは現金なしで主要特許を回収し、アイピブイはEOFlowの企業価値が回復すれば株価上昇に伴う利益を期待できる点で当面双方にとって現実的な取引だと言える。
外部評価機関はEOFlowの1株当たり価値を6146ウォンと評価した。新株発行価額6000ウォンはこれをわずかに割り引いた水準だ。現物出資の対象である特許権も約342億ウォンと評価されたが、双方は取引条件などを考慮して出資額を260億ウォンに定めた。単に売買停止直前の株価である1490ウォンのみを基準に今回の取引がアイピブイに不利だと断定するのは難しい理由だ。
ただし今回の取引の成否はEOFlowが上場廃止の危機を乗り越え、実際に事業を正常化できるかにかかっている。EOFlowは2024年と2025年の会計監査で意見不表明（意見拒否）を受け、上場廃止の危機に置かれている。株式取引も1株当たり1490ウォンで停止された。
アイピブイが新株を受け取る価格は売買停止直前の株価の約4倍に相当する。EOFlowが上場を維持し事業を再開すれば1株6000ウォンを上回る持分価値が期待できるが、上場廃止が確定すれば新株の換金性と価値は大きく下落し得る。
EOFlow関係者は「現金ではなく株式で特許を買い戻したのはアイピブイがEOFlowの成長性に賭けたという意味だ」と述べ、「EOFlowは有償増資の発行価額を8000ウォンと希望したが、双方の合意過程で6000ウォンに調整された」と語った。