本記事は2026年7月29日18時06分ChosunBiz MoneyMoveサイトに掲載された。
政府が今月から上場廃止基準を強化したことで、限界企業の市場からの退出圧力が強まっている。今月に入り時価総額未達で管理銘柄指定の懸念を公表した上場会社は上半期の6か月間の約2倍に達したことが分かった。
市場では強化された基準が本格的に適用される下半期から限界企業の株式市場からの退出が加速すると見ている。そのため上場会社が上場廃止を回避するために第三者割当増資など外部からの投資誘致に乗り出す事例も増えている。
29日、金融監督院の電子開示システムによると、1日から同日まで時価総額基準未達で「管理銘柄指定の懸念」公示を出した上場会社は合計23社と集計された。今年上半期6か月間に同じ事由で公示した上場会社が12社だったことを考慮すると、わずか1か月で上半期全体の約2倍に相当する企業が新たに管理銘柄指定の懸念リストに名を連ねたことになる。
先に金融委員会は2月に「不良企業の迅速・厳正な退出のための上場廃止改革案」を発表し、上場廃止基準強化の時期を当初計画より前倒しすると明らかにした。それに伴い来年1月から適用する予定だった時価総額基準を今月から早期に実施した。優良証券市場は300億ウォン（従来200億ウォン）、KOSDAQ市場は200億ウォン（従来150億ウォン）へ基準を引き上げ、いわゆる「コイン株」に対する上場廃止要件も新たに整備した。時価総額と株価が極めて低い限界企業を市場から迅速に退出させることで不公正取引の可能性を減らし、証券市場への信頼を高めることが趣旨だ。
7月から強化された上場廃止基準が適用されると管理銘柄指定の懸念を公示する上場会社も急速に増えている。今月中旬まで1日当たり1～2社程度だった公示企業数は27日に1日で5社に増えた。時価総額が基準に達しない状態が25取引日にわたり続くと管理銘柄指定の懸念が発生するため、基準未達期間が累積する8月からは対象企業がさらに急速に増えると見込まれる。
資本市場業界のある関係者は「額面併合を通じて比較的容易に上場維持基準を満たせるコイン株要件とは異なり、時価総額基準未達は解消が容易ではないだろう」と語った。コイン株要件は終値が30取引日連続で1000ウォンを下回れば管理銘柄に指定し、その後90取引日の間に45取引日連続で1000ウォン以上を維持できなければ上場廃止とする制度だ。
新規則により時価総額が基準値を30取引日連続で下回れば管理銘柄に指定される。その後90取引日内に時価総額を基準以上で45取引日連続して維持できなければ、上場廃止となる。時価総額未達は取引所が企業の継続可能性などを別途精査しない形式的な上場廃止事由に該当する。
これに伴い時価総額を引き上げて上場維持基準を満たそうとする試みも増えている。第三者割当増資が代表的な方式だ。最大株主が追加で資金を投入するか、あるいは経営権を第三者に譲渡して投資を誘致する方法だ。
代表的な事例はKOSDAQ上場のJOLSE(018700)だ。JOLSEは今年上半期時価総額が150億～200億ウォンの間を推移した。これにより80億ウォン規模の第三者割当増資を通じた経営権売却に乗り出し、28日に払込が完了した。来月25日に新株が発行されれば上場維持が可能になる見込みだ。
JOLSEのほかにJK Synapse(060230)、NUINTEK(012340)、Winhitech(192390)などが最大株主の第三者割当増資参加や増資を通じた経営権売却に乗り出し、上場維持を図っている。
業界関係者は「ただし現在の証券市場の状況を考慮すると、投資を受けて上場を維持することが成功する企業は多くないだろう」と述べた。
このような上場維持の圧力は来年さらに強まる見込みだ。今年7月に適用された時価総額基準は当初計画より6か月前倒しで実施され、来年1月には基準がさらに一回引き上げられる。優良証券市場は500億ウォン、KOSDAQ市場は300億ウォンに引き上げられる。時価総額が該当基準を30取引日連続で下回れば管理銘柄に指定される。