足元の韓国株式市場の急落は、ファンダメンタルズの悪化というより投資心理と需給要因が大きく作用した面があり、追加の下落幅は限定的だとの分析が出ている。
パク・サンヒョンiM証券研究員は29日のリポートで「過去のKOSPI調整局面と比べると、現在の下落幅は過度な側面がある」とし、「半導体輸出をはじめとする韓国の輸出景気にはまだ減速シグナルが表れていない」と明らかにした。
足元の半導体株は、米ビッグテックの人工知能（AI）投資の収益性を巡る論争や、中国DRAM企業である長鑫科技（CXMT）の上場、米国債利回り上昇などが重なり、大幅な調整となった。ここに単一銘柄レバレッジ商品の取引拡大まで加わり、ボラティリティが一段と高まったとの分析である。
ただしパク研究員は、今回の調整は過去とは性格が異なると評価した。過去にKOSPIが大幅下落した時期には、韓国の輸出と半導体輸出がともに減少する景気減速局面が伴っていた。新型コロナウイルス流行後の調整期でも、全体輸出と半導体輸出がそれぞれ27.4%、54.5%減少し、株式市場の弱含みに繋がった。
一方で現在は、KOSPIが高値比で約34%調整しているにもかかわらず、輸出は依然として堅調な流れを維持している。とりわけ半導体輸出は、単価上昇と数量増加が同時に進み、下半期も過去最高の輸出トレンドを続ける可能性が高いとの説明である。
市場の懸念が集中する米ハイパースケーラーのAI投資についても、信用リスクに直結する段階ではないと診断した。足元の設備投資（CAPEX）拡大の影響でフリーキャッシュフロー（FCF）は減少しているが、営業キャッシュフロー（OCF）は依然として増加基調を維持している点に着目した。AI投資拡大が企業のキャッシュ創出力を損なうほどではないという意味である。
中国の半導体産業に対する警戒感もやや行き過ぎだと評価した。パク研究員は「中国の半導体産業が急速に成長しているのは事実だが、韓国企業を短期間で追い上げるのは容易ではない」と述べ、「CXMT上場後に株価急騰が続いたものの、翌日にすぐ下落した点を踏まえると、衝撃が長期化する可能性はなお限定的だ」と説明した。
パク研究員は、足元の半導体株の急落を、ファンダメンタルズの毀損というより、投資心理と需給要因がもたらした『パニックセル』の性格と解釈した。
パク研究員は「現在の株価調整は、ファンダメンタルズよりも需給と各種不確実性リスクが複合的に反映された結果だ」とし、「追加の調整幅は限定的だと判断する」と語った。
続けて「今後、半導体輸出の好調が続き、米国債利回りが安定するなかでハイパースケーラーの信用リスク懸念が和らげば、投資心理の回復にも寄与するだろう」と付け加えた。