iM証券は29日、Hanmi Pharmaceutical(128940)について、下半期の肥満治療薬など研究・開発(R&D)パイプラインのモメンタムが有効であるだけに株価の上昇余地があると分析した。投資判断は「買い」(Buy)と目標株価60万円を維持した。前営業日の終値は37万4500ウォンである。
Hanmi Pharmaceuticalの今年第2四半期の連結ベース売上高は前年同期比29%増の4672億ウォン、営業利益は117%増の1311億ウォンを記録した。これは市場コンセンサス(売上高4033億ウォン、営業利益698億ウォン)を大きく上回る数値だ。6月初めに公示した技術移転契約で発生したアップフロント(前受金)約1100億ウォンが第2四半期に認識されたことが好業績をけん引した。
事業部別では北京Hanmiを除くHanmi Pharmaceutical単体と精密化学が堅調な成長を続けた。Hanmi Pharmaceuticalの単体ベースでは技術移転契約金を除いても主要製品群で成長が確認され、精密化学は高収益性の受託開発製造(CDMO)の成果が累積している。
しかし子会社の北京Hanmiは季節的な閑散期と中国の国家大量集中調達(VBP)制度の影響で業績が大きく悪化した。北京Hanmiの第2四半期売上は前年同期比30%減の607億ウォン、営業利益は91%減の6億ウォンにとどまった。
チョン・ジェウォンIM証券研究員は「主要販売製品が呼吸器疾患中心である北京Hanmiの特性上、季節的要因はあるが、中国のVBP制度の影響が漸次的に深刻化しており成長性に対するリスクが発生した」と述べ、「公立病院チャネル以外の民間病院および大型リテール薬局へのマーケティング強化、オンライン処方プラットフォームとのパートナーシップなど、スピード感のある対応戦略が必要だ」と説明した。
業績懸念とは別に、新薬R&Dモメンタムは順調に進行中との評価である。Hanmi Pharmaceuticalは最近、筋肉保存剤パイプライン「HM500197」の開発状況を追加共有した。ペプチドベースのミオスタチン(MSTN)阻害剤で、インクレチン系薬剤と同一の投与経路・投与周期を持つため、今後の肥満治療薬併用オプションとして競争力が大きいというのがチョン研究員の分析だ。
今年下半期に国内発売予定の肥満治療薬「エフェグレナタイド」を皮切りにしたR&Dイベントも控えている。米国で第2相臨床を進行中の「HM15275」、第1相臨床段階の「HM17321」など、肥満関連の多様なパイプライン開発も順調だ。
チョン研究員は「最近優れた成果を示したにもかかわらず株価はむしろ下落したが、ファンダメンタルの面で変わったことはない」と述べ、「中国の制度変更への対応成果が業績で確認されるなか、圧倒的なR&D競争力が立証され、伝統的製薬企業セクターの中で大きな上昇余地を示すだろう」と展望した。