2008年のグローバル金融危機と2020年の新型コロナウイルス感染症（コロナ19）パンデミックを想起させるパニック売りが韓国の株式市場を覆った。28日KOSPIは前営業日比732.09ポイント（10.84%）急落の6023.66で取引を終えた。
場中には売りサイドカーとサーキットブレーカーが相次いで発動され、投資心理が急速に冷え込んだ。KOSPIが1日で10%を超えて下落したのは2000年以降5回目である。
28日、金融投資業界では今回の急落は2008年のグローバル金融危機や2020年のコロナ19パンデミックなど、過去に下落幅が過大だった事例とは性格が異なるという分析が出ている。
今月に入り韓国株式市場のボラティリティ周期は過去の危機時より大幅に短縮された。サーキットブレーカーの発動は通算14回目で、今年に入ってからだけで8回目だ。7月に入り株式市場の変動性が極みに達し、市場安定化装置が頻繁に作動している。今年発動された8回のサーキットブレーカーのうち3回が今月7月に集中した。
2000年のドットコムバブル（-11.63%）、2001年の9・11テロ（-12.02%）、2008年の金融危機（-10.57%）など、過去に指数が1日10%以上暴落した時期には、市場全般を揺るがす金融システム不安やパンデミック、テロなど明確な外生ショックがあった。
一方で今回の調整は、実体経済や金融システムの異常シグナルというより、半導体業種に偏っていた投資ポジションが急速に分散し、ボラティリティが拡大した結果だという説明である。
キム・ソクファン未来アセット証券リサーチセンター研究員は「今年を通じて変動性が拡大した最大の背景は半導体への過度な偏在だ」とし、「韓国の半導体指数は今年上半期に海外主要半導体指数よりはるかに急峻に上昇し、一時的な暴騰（オーバーシュート）現象が現れ、直近の調整はその乖離を解消する過程とみることができる」と述べた。
研究員によると、韓国の半導体業種はグローバル競争国よりはるかに速い上昇基調を示し需給が集中し、利益確定の売りとレバレッジ資金の精算が一斉に噴き出し下落幅が拡大したという。
キム研究員は「2000年以降、KOSPIが1日10%以上下落した事例はこの日を含めて5回にすぎない」とし、「過去には原油価格・金利・為替が同時に揺らぎシステムリスクが拡大したが、今回はマクロ経済変数は比較的安定的である一方、特定産業と銘柄への偏在が変動性を高めたことが最大の違いだ」と語った。
市場では、最近の中国メモリー企業の台頭と半導体装置の国産化期待が投資心理を一段と萎縮させたとみている。実際の競争力の変化が確認されていないにもかかわらず、中国の技術追撃懸念が拡散し、半導体業種全般への期待が弱まったということだ。
イ・ギョンミン大信證券研究員は「景気や企業業績が急激に悪化した状況ではなく、心理的不安感が市場を圧迫している」とし、「半導体偏在現象に加え、レバレッジETFの精算、規制強化後の売買代金減少まで重なり、外国人の売りが市場全体を大きく揺さぶる構図になった」と診断した。
研究員は、最近の市場は好材料より悪材料にはるかに敏感に反応する局面だと評価した。まだ検証されていない中国の技術開発可能性を既成事実として受け入れ、売りに至る悪循環が繰り返されているという意味である。
専門家は、短期的には下落幅が相当部分織り込まれた分、テクニカルな反発の可能性は開いておく必要があると助言した。イ研究員は「KOSPI6000は12カ月先行の株価収益率（PER）ベースで約5倍水準で、歴史的にも低いバリュエーションだ」とし、「5800前後は主要なテクニカル支持線とも重なる分、ボトムに接近したと判断する」と述べた。
研究員は続けて「今週予定されたSKハイニックス(000660)とサムスン電子、Meta（メタ）、アマゾンなどの決算発表が、人工知能（AI）投資の収益性に対する市場の疑念をどこまで解消できるかが、今後の株式市場の方向性を決める分水嶺になるだろう」と付け加えた。