SK証券がハンファオーシャン(042660)について2四半期の市場期待を上回る業績を発表したが、下半期は外生変数に伴うボラティリティに注意が必要だと分析した。あわせて投資判断は「買い（BUY）」、目標株価は13万4000ウォンを維持した。前営業日ハンファオーシャンの終値は8万8000ウォンである。
ハン・スンハンSK証券研究員は28日付リポートで「操業日数の増加と生産性向上、構造的な原価削減、2024年以降に受注した高船価LNG運搬船（LNGC）建造比重の拡大、為替レート上昇効果などが複合的に作用し、特別な一時要因なしに22.7%の営業利益率を記録した」と分析した。
ハンファオーシャンの2四半期連結基準の売上高は5兆4432億ウォン、営業利益は7361億ウォンで、市場コンセンサスを約38%上回るアーニングサプライズとなった。海洋部門はP79 FPSOプロジェクトで約1兆5000億ウォンの売上が一時的に反映され、これに伴う戻入効果が発生し黒字転換に成功した。
2四半期の建造物量は受注年度基準で2022年13%、2023年21%、2024年45%、2025年21%で構成された。船種別ではLNG運搬船が69%を占め、超大型原油運搬船（VLCC）が15%、コンテナ船と超大型ガス運搬船（VLGC）がそれぞれ8%を記録した。
SK証券は下半期も高船価LNG運搬船の建造比重拡大を追い風に業績の改善基調が続くと見込んだ。ただし3四半期の操業日数減少と下半期の成果給支給、為替レートの変動などは短期的な業績変動要因として指摘した。
同研究員は「2024〜2025年に受注した高船価LNG運搬船を中心とする建造が続き、経常的な利益の改善基調は持続する」としつつも、「3四半期の操業日数減少や成果給などの一時費用、為替レートなど外生変数に伴うボラティリティには注意が必要だ」と述べた。
SK証券は将来業績の推定値を上方修正したものの目標株価を維持した。同研究員は「為替レート効果と成果給費用、予定原価の調整可能性、今後の受注有無に応じた海洋・特殊船部門の固定費負担などにより、全社業績のボラティリティが依然として高い状況だ」とし「まだは様子見が必要な局面と判断し、適用マルチプルを引き下げた」と説明した。