このニュースは2026年7月27日16時13分にChosunBizのMoneyMoveサイトに掲載された。
ユギョジョングシジャン上場企業Automobile & PCBの最大株主が上場廃止を回避するために推進していた経営権売却を突如撤回したことで、市場では「故意の上場廃止」を選んだのではないかという疑惑が提起されている。
Automobile & PCBの複雑な持ち株構造上、会社を売却して上場地位を維持するには最大株主がかえって追加費用を負担しなければならない一方、上場廃止を受け入れれば優良子会社に対する支配力はそのまま維持できるためだ。結局、会社を新しい所有者に引き渡して正常化するよりも売却を断念して上場廃止されるままにする方が経済的に有利だという判断を下したというのが業界の一部で出ている分析だ。
27日、資本市場業界によれば、Automobile & PCBの最大株主であるYSP側は最近Automobile & PCBの経営権売却を推進したが、買収希望者が現れた状態で突如売却を撤回したと伝えられた。
Automobile & PCBは1977年にWOOJIN電子産業社として設立され、1988年にKOSPI市場に上場した自動車電装部品企業だ。主に自動車用プリント基板(PCB)を生産しており、最近は最大株主であるYSPからシート事業部門を譲り受けることで自動車構成部品の生産まで事業を拡大している。
ただしPCBの原価負担と販売不振が重なり、業績は長期間低迷を免れていない。昨年Automobile & PCBは連結基準で約73億ウォンの営業損失を記録し、2017年から9年連続の赤字が続いている。
これにより株価も徐々に下落してきた。Automobile & PCBは2016年に2万4000ウォン台で取引されていたが現在は株価が400ウォン台前半まで下落している。時価総額も194億ウォンにとどまり、7月から強化された上場規定により上場廃止の可能性が高まっている状況だ。지난 1日からKOSPI上場企業は株価が30取引日連続で1000ウォンを下回るか時価総額が300億ウォン未満になると管理銘柄に指定され、その後90取引日の間に45取引日連続で該当基準を回復できない場合は上場廃止となる。
Automobile & PCBの経営権売却は上場廃止を防ぐために推進されていたものだ。最大株主YSPと特別関係者らはAutomobile & PCBの経営権持分約50%を100億ウォンで売却する計画を持っていた。新しい所有者が第三者割当増資や減資などを通じて上場基準を満たせば、上場を維持することも可能だからだ。
実際に買い手が現れ条件まで協議するなど売却手続きは順調に進んでいたが、Automobile & PCBの経営権売却は突如撤回された。他の買い手がより好条件を提示した状況ではないと把握されている。
業界ではAutomobile & PCBの最大株主が上場廃止を防ぐための経営権売却を撤回し、事実上上場廃止を放置することにしたのではないかという疑惑が提起されている。このような疑惑の背景にはAutomobile & PCBとグループ系列会社であるYongsanをめぐる独特な持ち株構造がある。
Automobile & PCBの最大株主は議決権のある持ち分率12.12%を有するYSPだ。しかし実際にはAutomobile & PCB系列会社の非上場会社YongsanがYSPよりも多くの持ち分を保有している。持ち分率はAutomobile & PCBの2倍を超える34.62%に達する。
ただしAutomobile & PCBもYongsanの持ち分約40%を保有する最大株主であるため、両社は互いの最大株主として「相互株議決権制限」の適用を受ける。つまり、YongsanはAutomobile & PCBの持ち分を最も多く保有する最大株主でありながら議決権はなく「最大株主特別関係者」にとどまっているのだ。
このような持ち株構造のため当初Automobile & PCBの経営権売却交渉には「Automobile & PCBが保有するYongsanの持ち分約40%をYSPが引き受ける」という条件が付されていた。Automobile & PCBが新しい所有者に渡る場合、Yongsanの最大株主地位も事実上買収者に移り、Yongsanに対するYSPの支配力が揺らぐ可能性があるからだ。
Yongsanは現代自動車とKIAの一次協力会社として自動車シートカバーをはじめとする内装部品を生産している。昨年は営業利益176億ウォンを記録するなど系列内の優良企業とみなされている。YSPの立場ではYongsanに対する所有権を放棄できない状況だ。
YSPがAutomobile & PCBからYongsanの持ち分を取得するには約360億ウォンが必要だ。このうちAutomobile & PCBがYongsanに返済すべき借入金と転換社債(CB)の投資金など238億ウォンを差し引くと、YSP側がAutomobile & PCBに実質的に支払う金額は122億ウォンとなる。Automobile & PCBの経営権持分を売って受け取る旧株売却代金100億ウォンを勘案しても、YSP側は結果的に22億ウォンを上乗せして会社を買い取らなければならない計算になる。
資本市場業界のある関係者は「YSP側が売却過程で計算機を再びはじいた結果、自分たちに有利ではない構造だと分かり売却を取り消したようだ」と述べ、「むしろAutomobile & PCBを上場廃止状態にしておけば特別な現金支出なしに優良会社であるYongsanに対する支配力を維持できる状況だ」と説明した。
ただしAutomobile & PCBは経営権売却後の計画について特別な立場を明らかにしていない。Automobile & PCBの株価が現状のまま維持されれば、来月中旬に管理銘柄に編入される可能性が極めて高い。
ChosunBizはAutomobile & PCBに売却撤回の経緯と今後の計画について問い合わせたが、「担当者が席を外しており回答できない」という返答を受けた。