本記事は2026年7月26日09時36分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
KOSDAQ上場社Soosung Webtoon(084180)の経営権が先月M&A市場に出たことが判明した。短期の流動性圧力と強化された上場廃止基準のために経営権を手放すことにしたとみられる。今回の売却は収益性の高い子会社は除外し、本体であるSoosung Webtoonを譲渡する形で進む見通しだ。
26日投資銀行(IB)業界によると、Soosung Webtoonの最大株主であるトゥミクスホールディングスは先月から200億ウォン規模の有償増資または転換社債(CB)発行を通じたSoosung Webtoon経営権の売却を進めている。別途の経営権プレミアムなしに新株を発行して経営権を渡す方式だ。売却主幹事は会計法人ヘソルが務めると伝わった。
Soosung Webtoonは1982年に設立された物流機器メーカーで、2023年にウェブトンプラットフォーム企業トゥミクスの親会社であるトゥミクスホールディングスが買収し、現在の社名となった。現在はウェブトン事業で売上の大半が発生している。Soosung Webtoonはウェブトン制作を担い、子会社のトゥミクスを通じてグローバルウェブトンプラットフォーム「トゥミクス」を運営している。
ウェブトン事業の収益性はやや物足りない状況だ。ウェブトンプラットフォームのトゥミクスは11言語でサービスされ、グローバル累計会員が6,000万人に達し安定的な収益を上げているものの、Soosung Webtoonの本業であるウェブトン制作は赤字から抜け出せていない。Soosung Webtoonは個別基準で昨年営業損失22億ウォンを計上し、2021年から5年連続の赤字を記録している。今年第1四半期の営業損失も5億ウォンを記録し、赤字の流れを続けている。
これにより財務状態も危うい。個別基準の第1四半期の現金性資産は17億ウォンにとどまる。流動資産も108億ウォンに対し、流動負債は275億ウォンだ。1年以内に返済すべき負債が現金化可能な資産より多いことを意味する。負債比率が51%水準であることを踏まえると直ちに財務不健全と評価しにくいが、資産の大部分が子会社持分価値で構成されているだけに短期流動性リスクにさらされている状態だ。
Soosung Webtoonのこうした状況は経営権売却条件にも反映された。トゥミクスホールディングスはSoosung Webtoonの経営権売却代金200億ウォンのうち約98億ウォンを第23回転換社債(CB)の償還に充て、残りの約100億ウォンは新規買収者の事業に使えるようにする予定だ。新株発行方式で経営権を売却し、差し迫ったCB償還問題を解決する計画である。
今回の経営権売却には、比較的稼ぐ会社であるトゥミクスに対するスピンオフ条項も含まれた。Soosung Webtoonは現在トゥミクス持分約70%を保有中だが、売却対象からは除外された。Soosung Webtoonの筆頭株主側はトゥミクス持分を別の会社に渡し、当該会社の持分を受け取る構造を設計したと伝わった。
経営権の売却は段階的に行う。有償増資またはCB代金の払い込み後に買い手側が一部の取締役を選任し、トゥミクスの分割終了後に残りの取締役を買い手側で選任する条件だ。
企業の状態に比べて投入金額が大きいことから、業界では今回の経営権売却は容易ではないとみている。何より現在のSoosung Webtoonの株価状況を考えると上場廃止の対象となる可能性が残っている。Soosung Webtoonの現在の株価は24日終値基準で534ウォン、時価総額は97億ウォン水準にとどまる。今月からKOSDAQ市場の上場廃止規定は株価1,000ウォン未満、時価総額200億ウォンに強化された。
業界のある関係者は「相対的に価値が高い子会社であるトゥミクスを分離する方式で、売却価格がやや割高に見える」と述べ、「売却が実現してこそ上場を維持できる状況であるだけに、買い手を見つけるのは容易には見えない」と語った。