最近、電力機器株が高値比で40%急落し「ピークアウト」懸念が強まっている。ただし証券街では、最近の調整を人工知能（AI）恩恵銘柄内での需給移動に伴う短期的ショックとみている。特に成長の軸が従来の「超高圧変圧器」から「配電機器」へと広がっており、電力業況は依然として堅調な成長局面にあるとの分析だ。
27日韓国取引所によると、暁星重工業は24日に268万1000ウォンで取引を終えた。これは5月に記録した最高値（486万5000ウォン）比で44.8%下落した水準だ。同日、HD現代エレクトリックも最高値比44.0%下落の81万ウォン、LS Electricは39.7%下落の20万2000ウォンで引けた。
電力機器はAIデータセンター投資拡大の代表的な恩恵銘柄とされてきた。AIの拡散で電力使用量が急増し、超高圧変圧器など電力インフラ全般への投資が拡大した。北米の老朽電力網更新が重なり、変圧器および送配電設備の需要も増えた。特に供給者が限定的な局面で需要が急増したため、製品単価が引き上げられ、収益性が大きく改善した。
しかし5月を起点に市場の雰囲気が急変した。サムスン電子とSKハイニックス単一銘柄レバレッジETFの発売以降、AI投資資金が半導体大型株へ移動し、電力機器株で利益確定の売りが噴出した。ここにビッグテックのAI設備投資（CAPEX）鈍化の可能性が提起され、業況がピークを通過するのではないかとの懸念も広がった。
ただし証券街では、最近の株価調整を業況後退ではなく一時的な需給移動とみる雰囲気だ。
ソン・ヒョンジョンYuanta Securities Korea研究員は当時のリポートで「単一銘柄レバレッジETFの発売以降、AIテーマ内の資金が半導体大型株へ迅速に移動した」とし「最近の調整は業況ピークアウトではなく、上半期の急騰後の利益確定圧力とAIテーマ内の需給ローテーションが重なった結果だ」と診断した。
それでも証券街は、米国でAIデータセンター建設が続く以上、電力機器の業況は依然として成長局面にあるとみている。特に初期には超高圧変圧器中心だった需要が、最近では配電機器まで拡大し、電力機器スーパーサイクルの裾野が広がっているとの分析だ。
ソン・ジョンファLS証券研究員は「電力機器業種は2021〜2022年に超高圧送電製品が先にスーパーサイクルに入ったのに続き、昨年下期からはハイパースケーラーのAIデータセンター投資拡大で中低圧配電製品も本格的な好況局面に入った」と分析した。
こうした変化は前日に発表されたLS Electricの業績でも確認された。LS Electricの2四半期売上高は前年同期比32.2%増の1兆5770億ウォン、営業利益は64.3%増の1785億ウォンで、いずれも市場期待値を上回った。米国AIデータセンター向け配電盤と中低圧変圧器の売上が急増した影響だ。
受注額も大幅に上方修正された。2四半期の新規受注は2兆835億ウォンで前年同期比243%急増し、四半期ベースで過去最大を記録した。上半期だけで今年の見通し（4兆ウォン）の80%を達成した。会社は今年の新規受注ガイダンスを従来の4兆ウォン水準から6兆〜6兆5000億ウォンへ大幅に引き上げた。証券街ではLS Electricの目標株価を25万〜32万ウォンに引き上げた。
他の電力機器企業も2四半期に好業績を出すとの期待が高まっている。HD現代エレクトリック(267260)は既存の主力である米国向け超高圧変圧器需要が堅調ななか、配電市場攻略を加速している。HD現代エレクトリックは今月初め、今年の年間受注ガイダンスを従来の42億ドル（約6兆2000億ウォン）から52億ドル（約7兆7000億ウォン）に上方修正した。証券街ではHD現代エレクトリックの2四半期決算発表を前に、目標株価を110万〜153万ウォンで提示している。
暁星重工業(298040)は超高圧変圧器市場を越え、超高圧遮断器（GCB）へと市場の裾野を広げている。最近、暁星重工業はクアンタ・サービスと超高圧遮断器の合弁会社（JV）を設立し、10月から75.2kV〜800kV級のGCBを生産する予定だ。Yuanta Securities Koreaは、暁星重工業が今年2四半期の決算発表時点で新規受注ガイダンスを上方修正する可能性が高いと展望する。証券街では暁星重工業について目標株価を440万〜530万ウォンで提示している。
キム・テヒョン未来アセット証券研究員は「変圧器と配電機器は供給者優位の市場であり、平均販売単価（ASP）の引き上げが相対的に容易だ」とし「米国のデータセンターを中心に電力需要が増加し、変圧器だけでなく配電機器の需要もともに拡大している」と述べた。