ユジン投資証券は24日、サムスンE&A(028050)について、今年第2四半期に市場予想を上回る好業績を記録し、通期で営業利益1兆ウォンを達成できると見通した。投資判断は「買い（BUY）」を維持し、目標株価を従来の6万8000ウォンから7万7000ウォンへ13.2%引き上げた。
サムスンE&Aの今年第2四半期の連結ベース売上高は前年同期比19.8%増の2兆6093億ウォン、営業利益は51.0%急増の2731億ウォンとなった。売上高は市場予想に一致したが、営業利益はこれを上回った。
事業部門別では、化工部門の売上高が1兆732億ウォンで前年同期比17.8%減少した。一方、先端産業部門とニューエナジー（New Energy）部門はそれぞれ8380億ウォン、6981億ウォンで42.2%、146.3%増加した。半導体の特需本格化に加え、UAE Tazizメタノール、マレーシアSAFプロジェクトなど新再生・環境配慮型工種の売上拡大が業績成長を牽引した。
全社売上総利益率（GPM）は15.8%で前四半期比0.6%ポイント上昇し、堅調な流れを維持した。事業部別の売上総利益率は化工14.9%、先端産業17.2%、New Energy15.5%となった。一過性利益と為替効果を除いた経常売上総利益率は、化工9.6%、先端産業11.0%、New Energy12.9%水準と集計された。
ユジン投資証券は、サムスンE&Aの経常マージン率を再評価する時点だと分析した。サムスンE&Aは予想リスクを先制的に原価へ反映する保守的な原価管理方式を適用しており、卓越したプロジェクト遂行能力を土台に予備費の戻入が繰り返し発生しているためだ。
第2四半期累計の新規受注は7兆6342億ウォンで、通期受注ガイダンス（12兆ウォン）の63.6%を達成した。累計売上高は4兆8767億ウォンでガイダンス（10兆ウォン）の48.8%、累計営業利益は4613億ウォンでガイダンス（8000億ウォン）の57.7%となった。
今年下期にはSAN-7アンモニア（35億ドル）、カタールUrea（25億ドル）、メキシコMexinol（20億ドル）などの大型受注パイプラインが待機中である。サムスン電子を中心としたグループの投資拡大まで勘案すると、通期業績ガイダンスの上方修正余地が大きいと評価した。
リュ・テファン ユジン投資証券研究員は「地政学的不確実性が持続するなかで、中東の化工プロジェクトの受注と売上については保守的なアプローチが必要だ」としつつも、「キャプティブ物量の急速な増加と経常マージン率の再評価を勘案すると、今年の通期営業利益1兆ウォン達成が可能だ」と診断した。
ユジン投資証券が提示したサムスンE&Aの2026年通期業績見通しは、売上高10兆7421億ウォン、営業利益1兆13億ウォンである。これは会社側ガイダンス（売上10兆ウォン、営業利益8000億ウォン）を大きく上回る水準だ。
リュ研究員は「サムスン電子の半導体投資拡大に伴うキャプティブ物量の増加が高い利益の可視性を土台に中長期の業績を牽引する」と述べ、「平沢P5を起点に超純水（UPW）設計・調達・建設（EPC）の全工程を自社で遂行しているだけに、超純水の技術力を基盤とした産業用水と水処理事業の拡大にも注目する必要がある」と付け加えた。