今年上半期に韓国株式市場で149兆ウォン超を純売り越ししていた外国人が、足元で相次いで純買い越しに転じ、「セル・コリア」が収束に向かうのではないかとの期待が出ている。証券業界は今月初め、外国人資金が回帰するための条件としてAI投資拡大に伴う半導体市況の改善や為替、韓国株式市場の相対的な魅力などを挙げたが（関連記事☞ 歴代級の「セル コリア」はいつ止まるか…外国人を呼び戻す4つの条件）、最近の市場ではこれら条件の一部が改善している。
ただし外国人の需給が本格的に反転したと見るのはまだ早いとの分析が優勢だ。外国人はこの日、有価証券市場で3兆ウォン超を純売り越しし、再び売り優位を示した。足元の純買い越しが趨勢的回帰の始まりなのか、短期急落後に現れたテクニカルな買いなのかは、米国ビッグテックの決算や連邦公開市場委員会（FOMC）の結果などを確認する必要があるとの分析が出ている。
24日、韓国取引所とNexttradeによると、外国人は20日から23日まで4営業日連続で有価証券市場で計7兆249億ウォンを純買い越した。今月に入ってからは11営業日のうち8営業日で純買い越しを記録した。5月（18営業日のうち2営業日）、6月（21営業日のうち4営業日）と比べると純買い越しの頻度も増えた。
買いは半導体大型株に集中した。直近4営業日でSKハイニックスを1兆4340億ウォン、サムスン電子を1兆3770億ウォン純買い越した。2銘柄だけで2兆8110億ウォンが流入し、全体純買い越し額の約45%が半導体セクターに集まった。
◇ AI投資懸念・為替が改善…外国人回帰への期待を高める
証券業界は、外国人回帰の条件の中で最初にAI投資懸念が緩和した点に注目している。これまで米国ビッグテックのAI投資縮小の可能性が提起され、半導体市況のピークアウト懸念が強まっていたが、最近はアルファベットが市場予想を上回る第2四半期決算と設備投資（CAPEX）計画を示し、投資心理が回復する様相だ。AIインフラ投資が想定より堅調に続くとの期待が、グローバル半導体市況への信頼回復につながったとの分析である。
イ・ギョンス・ハナ証券研究員は「米国ビッグテック（ハイパースケーラー）のCAPEXと純利益見通しは今年と来年のいずれも右肩上がりのトレンドが鮮明だ」とし、「半導体需要のピーク懸念は杞憂だ」と語った。
為替環境も今月初めより改善した。当時1550ウォン前後まで急騰していたウォン・ドル相場は、足元では1470ウォン台へ下落した。7月の国内総生産（GDP）が予想を上回り、韓国銀行の追加利上げの可能性が高まったことでウォン安がやや沈静化した影響だ。外国人資金流入を阻んでいた為替負担が和らぎ、需給環境も以前より好転したとの評価である。
イ・ジェウォン・Yuanta Securities Korea研究員は「最近続いたウォン安は外国人資金の流入を妨げていた変数だった」とし、「7月の韓国GDPが予想を上回り、韓国銀行の追加利上げの可能性が高まったことで為替の安定化余地が大きい」と語った。続けて「現在、半導体大型株の外国人持ち株比率は歴史的なボトム近辺であり、外国人が戻れば純買い余地は大きい」と述べた。
韓国株式市場の価格妙味も以前より高まった。上半期の大規模売りと最近の急落でバリュエーション負担が相当程度緩和されたなか、AI投資懸念の緩和と為替安定が重なり、外国人の押し目買いの名分も生まれたとの分析だ。
◇「趨勢的回帰はまだ」…ビッグテック決算・FOMCが分水嶺
ただし今回の純買い越しを外国人資金の趨勢的回帰シグナルと解釈するには、なお越えるべきハードルは少なくない。マイクロソフトやMeta（メタ）、アマゾンなど米国ビッグテックの決算発表と7月FOMC、中東の地政学的リスクが残っているうえ、下半期以降の景気とドルの動向も変数として挙がる。
ビョン・ジュノ・IBK投資証券研究員は「外国人は最近、マクロやAI、半導体などに対するセンチメント（投資心理）のピークアウト懸念を織り込み、短期的に売られ過ぎの状況にあるため、追加の売り圧力は限定されると予想される」としつつも、「下半期および来年まで見れば、追加の売り要因は継続的に顕在化し得る」と述べた。
続けて「下半期には景気先行指数や輸出増加率、国内総生産（GDP）成長率など主要マクロ指標が鈍化する可能性があり、株式市場は通常翌年の景気まで先取りするだけに、来年のファンダメンタルズ鈍化懸念も強まる可能性がある」とし、「実質的なファンダメンタルズ鈍化が確認される場合、外国人が最近の韓国株式市場で得た利益を実現しようとする売りが、指数反騰の過程で再び出る可能性がある」と説明した。
ノ・ドンギル・新韓投資証券研究員も「データを見ると、現物と先物市場で同時に続いていた外国人の売り圧力が7月中旬から緩和している」としつつも、「趨勢的回帰は一両日の純買い越しだけでは確認しにくい」と語った。