海外株式に投資する個人投資家であるいわゆる「ソハクケミ（海外株個人投資家）」がSKハイニックスの米国預託証券（ADR）を9000億ウォン超買い進めると、米国の大手資産運用会社から「理解不能の自滅的な行動」という酷評が出た。韓国籍の投資家が韓国取引所上場株を、わざわざ手数料と為替リスクを上積みして米国のADRで買うという非効率性を正面から批判した格好だ。
24日、韓国預託決済院の証券情報ポータル「セイブロ」によると、直近1週間（7月17日〜23日）に国内投資家が2番目に多く純買いした銘柄はSKハイニックスのADRであった。この期間、国内個人投資家の純買い規模は1億3576万ドル（約2002億ウォン）に達する。
上場以降前日まで（7月10日〜23日）の累計純買越額は6億1367万ドル（約9048億ウォン）と集計された。同期間、個人投資家が国内証券市場に上場するSKハイニックスの本株を1兆0350億ウォン純買いした点を勘案すると、本株とADRの純買い規模は拮抗する水準だ。
こうした投資行動に対し、グローバル金融の専門家から強い批判が相次いだ。1986年設立のグローバル・クオンツ系ヘッジファンドであるアカディアン（Acadian）アセットマネジメントのオーウェン・ラモント上級副社長は前日、SKハイニックスの本株とADRの価格乖離率をめぐり「完全に狂った水準の価格の誤作動（mispricing）だ」とし、「韓国人がADRを買うのは本当に理解できず、これは韓国の個人投資家の自滅的な行動パターンだ」と指摘した。
ラモント上級副社長は経済学博士で、イェール大学、シカゴ大学経営大学院の教授およびハーバード大学の講師を歴任した金融市場の専門家である。ラモント上級副社長は「ADR価格が高過ぎるのか、本株価格が低過ぎるのかは分からないが、確かなのは、適切に機能する市場であれば2つの価格は同一であるべきという点だ」と付け加えた。
ラモント上級副社長は「外国人投資家がADRを買う論理はまだ理解できるが、韓国人投資家がADRを買うのは本当に理解できない」とし、「韓国人は国内市場でSKハイニックスの株式を容易に買えるのに、100ドルの価値の株式に149ドルを支払っている」と皮肉った。
ラモント上級副社長は、このようなADRプレミアムが『一物一価の法則（LOOP）』に反しており、この現象は株式市場のバブル期にしばしば目撃されると記した。特に2000年3月にADRプレミアムが136%に達したインドのソフトウエア企業インフォシスと軌を一にすると説明した。
とりわけ最大51%まで付いたSKハイニックスのADRプレミアムが奇異である理由として、他市場との比較を挙げた。米国の投資家でさえ本株を直接買えるうえに、米国に上場する他の韓国企業のADRプレミアムはほとんど存在しないという点だ。さらに、SKハイニックスがドイツのフランクフルト証券取引所に上場したグローバル預託証券（GDR）のプレミアムが0%水準である点も根拠に挙げた。
ラモント上級副社長は「歴史的に米国株式市場が過大評価されるたび、外国企業はADRなどを通じて米国上場を急いだ」とし、「米国内で外国企業の株式発行水準が異常なほど高いとき、その後の米国株の収益率が低下したという研究結果があり、ドットコムバブルとコロナバブルの当時にもADR上場の急増が目撃された」と説明した。ラモント上級副社長は昨年にも「韓国の個人投資家が大量に流入し、米国市場が次第に韓国化する奇妙な現象が表れている」と批判したことがある。
一方、韓国預託決済院によると、現在SKハイニックスのADR発行枠はすべて消化された状態だ。SKハイニックスのADRの発行可能数量は原株基準で総発行株式の25%で、1億7790万株である。
今後、既存のADRが原株に転換される場合、その転換数量分だけADRの発行可能数量が生じ、発行可能数量の範囲内で追加の原株のADR転換が可能である。ただし現在はADRプレミアムが高いだけに、ADRが原株に転換される可能性は低い。